新签订单大超预期，自研ASIC产业趋势明确

芯原股份2026年一季报显示，公司业绩大幅增长，新签订单超预期。26Q1营业收入8.36亿元，同比增长114.47%，其中一站式芯片定制业务收入1.93亿元（同比增长57.60%），量产业务收入4.67亿元（同比增长219.93%）；半导体IP授权业务收入1.43亿元（同比增长52.97%）。从下游客户来看，系统厂商、大型互联网公司等收入增长94.10%，占比33.75%；数据处理、物联网领域收入占比分别提升至37.43%和25.07%。

新签订单表现亮眼，AI算力相关订单占比91.37%，数据处理领域订单占比90.15%。截至报告期末的在手订单预计一年内转化率超90%，初步测算在手订单加4月新签订单约125亿元，未来增长动能持续。自研ASIC芯片产业趋势明确，公司有望在2026年实现量产大年。

盈利预测方面，预计2026/2027/2028年营业收入分别为60/96/144亿元（同比增长90%/60%/50%），归母净利润分别为3.29/7.31/12.14亿元（同比增长162.3%/122.0%/66.1%）。由于公司仍处于研发投入阶段，量产业务放量有望带动利润大幅改善。当前股价对应2026/2027/2028年PS分别为25/15/10X，维持“买入”评级。

风险提示：产品进展不及预期、存货跌价风险、地缘政治风险。