广合科技：25年业绩高增，AI拓展顺利后续持续高增

广合科技（001389.SZ）元件 2026年03月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：刘博文执业证书编号：S0740524030001Email：liubw@zts.com.cn 总股本(百万股)472.45流通股本(百万股)197.92市价(元)114.87市值(百万元)54,269.93流通市值(百万元)22,734.72 报告摘要 事件概述： 公司发布25年年报，公司25年实现营收54.85亿元，yoy+46.89%，归母净利润10.16亿元，yoy+50.24%，扣非归母净利润9.88亿元，yoy+45.66%，毛利率34.43%，yoy+1.05pct，净利率18.52%，yoy+0.41pct。 股价与行业-市场走势对比 25Q4营收16.5亿元，yoy+56.63%，qoq+17.01%，归母净利润2.92亿元，yoy+59.02%，qoq+25.72%，扣非归母净利润2.85亿元，yoy+43.12%，qoq+25.9%，毛利率33.46%，yoy-0.12pct，qoq+1.3pct，净利率17.69%，yoy+0.26pct，qoq+1.22pct。 把握算力大机遇25年业绩高增 25年公司把握算力硬件需求激增带来的市场机遇，紧扣“算力”主线，坚定聚焦通用服务器、AI服务器、交换产品，以及加速卡等算力PCB市场，以技术创新驱动产品结构优化，通过数字化推动提产增效，经营业绩高增。 技术持续迭代保持领先优势，产能持续扩充为未来增长奠定技术 1）公司紧密跟随全球算力技术路线图，围绕新一代算力产品及工艺开展各项研发工作。在通用服务器领域，完成了PCIE6.0平台的转批量能力，在AI服务器领域，完成了PCIe交换板（30L+）、UBB/IO板（28L-46L）、OAM板（18L+，2阶-8阶HDI）、GPU主板（24L6阶HDI）、中置背板（N+M/N+N技术）等一系列高端产品的工艺能力认证，在数据中心交换机领域完成了400G＆800G交换机板的量产。在工艺技术研发方面，在多孔对准度能力提升、6mm厚板钻孔、30:1高厚径比电镀、背钻对准度D+4及stub控制工艺等关键工艺能力取得突破，为进一步提升、优化产品结构打下坚实的基础。2）在产能扩充方面，公司2025年持续技改提升瓶颈工序的产能、工艺能力，不断提高广州广合的数字化程度，不仅实现了技术能力的提高也实现了产能的的提升，产品结构不断优化，交付竞争力显著增强。公司全资子公司黄石广合报告期内持续推动成本管控、调整产品结构、提产增效，25年已实现扭亏为盈。泰国广合2025年6月正式投产，12月实现月度盈利，盈亏平衡周期仅仅用了6个月，实现当年投产当年盈利。泰国广合按原定计划完成了核心客户的审核认证，伴随着重点客户认证和产品导入，以及泰国工厂一期产能的释放，泰国广合正在成为推动公司算力产品销售增长的第二引擎。 相关报告 1、《广合科技：服务器PCB龙头厂商，AI领域持续拓展打开成长空间》2026-03-10 投资建议 考虑到AI持续高景气，我们预计公司2026/2027/2028年净利润为18.64/30.34/43.95亿元（此前预计26/27年归母净利润为18.55/28.28亿元），按照2026/3/29收盘价，PE为29.1/17.9/12.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。