2026年5月报金融期权：外部风险缓和，股指走势偏强

核心观点

4月，期权标的资产价格呈现探底回升走势，主要受中东地缘风险缓和、政策利好预期升温、AI算力资源紧缺等多因素驱动。地缘恐慌情绪消退，股市风险偏好回升，资金入市配置A股，股指迎来修复性反弹。

期权分析指标

• 持仓量PCR冲高回落：4月上半月，地缘风险快速降温推动股市修复，持仓量PCR冲高；下半月，美伊谈判陷入僵局，地缘风险影响边际减弱，股指上行动能减弱，持仓量PCR回落。目前处于历史分位数正常区间，市场情绪偏中性。
• 隐含波动率保持平稳：平值隐含波动率相对平稳，处于正常分位数水平，投资者普遍认为后市超预期风险较少，期权买方与卖方相对优势不明显。

标的资产走势分析

• 政策面：扩大内需、建设现代化产业体系是政策发力重点，持续利好改善股票基本面预期。中央政治局会议强调稳中求进，深化改革开放，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大内需、优化供给。
• 资金面：央行保持流动性合理充裕，居民存款及银行理财转向股市，保险、社保等长期资金增配A股，融资余额上升，推动股市估值水平提升。
• 外部风险：中东地缘风险缓和，美伊谈判陷入僵局，不确定性仍存，对股市影响边际减弱。但主要股指基本收复失地，继续上行动能减弱。宏观经济整体强韧性，出口超预期，消费与投资增速放缓，实体需求偏弱问题仍存。后续财政政策将继续发力扩大内需，结构性扶持科技创新，流动性保持适度宽松。

研究结论

政策利好预期与地缘不确定性风险并存，预计短期内股指维持区间震荡。建议选择牛市认购价差组合，规避择时风险。