股指期货月报：政策面偏暖预期叠加复苏主线未变或有效对冲外部风险，期指或震荡走强

政策面偏暖预期叠加复苏主线未变或有效对冲外部风险，期指或震荡走强 长安期货有限公司 2020年10月 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货月报 股指期货月报 报告日期：2020年10月 政策面偏暖预期叠加复苏主线未变或有效对冲外部风险，期指或震荡走强 观点： 9月外围风险因素扰动成为股指期货市场主旋律，中美摩擦发酵预期、美股暴跌以及美国总统大选不确定性等风险因素主导市场情绪，叠加国内政策热点空窗期与“双节”长假因素，市场风险偏好降至低位，资金偏谨慎观望，外资更是大举抛售A股资产，上述因素最终导致9月股指标的指数及期货均震荡走低。 10月来看，重磅会议召开或带来政策面偏暖预期，而长假结束叠加改革开放及我国经济加速复苏的主线未变，人民币仍处于升值通道，上述利好因素或有效对冲外部不确定性，场内资金有望边际转暖，同时，外资长配A股资产的趋势未改，北向资金或重回净流入。此外，我国货币政策空间仍存，且央行也将继续呵护流动性的合理充裕，DR007或难继续大幅抬升。而通过基差规律分析，10月沪深300及中证500股指期货主力合约下跌或小幅走高的概率较大，而上证50股指期货主力合约上涨或小幅走低的可能性或更大。综合来看，10月股指期货或震荡走强，操作上可以偏多短差操作或逢低做多为主，注意止盈止损。但需防范疫情发酵、美国总统大选不确定性以及国内政面策和经济复苏不及预期等风险因素。 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076 投资咨询号：TN033414 : 13609165859 : masheruifu@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货月报 1 一、2020年9月行情回顾 （一）行情回顾 9月外围风险因素扰动成为股指期货市场主旋律，中美摩擦发酵预期、美股暴跌以及美国总统大选不确定性等风险因素主导市场情绪，叠加国内政策热点空窗期与“双节”长假因素，市场风险偏好降至低位，资金偏谨慎观望，外资更是大举抛售A股资产，上述因素最终导致9月股指标的指数及期货均震荡走低。截至9月30日收盘，沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约以及上证指数9月分别下跌4.82%、3.53%、6.48%以及5.23%。 图 1：沪深300股指期货日K线走势图 图 2：上证50股指期货日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 图 3：中证500股指期货日K线走势图 图 4：上证指数日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 （二）持仓量与成交量 9月因中美摩擦发酵预期、美股暴跌以及美国总统大选不确定性等外部风险及“双节”长假因素扰动，股指期货持仓及成交量均震荡走低，市场交投热情降低。10月来看，随着 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货月报 2 长假结束以及重磅会议将召开带来的政策面向好预期，场内资金有望边际转暖，叠加外部不确定性风险因素仍存，股指期货的投机套利及套期保值的属性均或有所发挥，持仓及成交量或边际走升。 图 5：三大期指日持仓量（活跃合约） 单位：手 图 6：三大期指日成交量（活跃合约） 单位：手 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （三）基差分析 从近3个月沪深300指数与IF主力连续合约的基差走势图来看，基差均值为19.29，且主要分布在（4，7）及（33，36）区间，因此近1月平均13.97的基差走强的概率或较大，因而10月沪深300股指期货主力合约点位下跌或小幅走高的可能性较大。 从近3个月上证50指数与IH主力连续合约的基差走势图来看，基差均值为9.33，且主要分布在（6，11）及（14，16）区间，因此近1月平均11.46的基差走弱的概率或更大，因而10月上证50股指期货主力合约点位上涨或小幅走低的可能性较大。 从中证500指数与IC主力连续合约近3个月来的基差走势图来看，基差均值为48.64，且主要分布在（25，33）及（65，80）区间，因此近1月平均30.41的基差走强的可能性更大，因而10月中证500股指期货主力合约点位下跌或小幅走高的可能性较大。总的来看，通过基差规律分析，10月沪深300及中证500股指期货主力合约下跌或小幅走高的概率较大，而上证50股指期货主力合约上涨或小幅走低的可能性或更大。 12,000.0022,000.0032,000.0042,000.0052,000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002020-08-032020-08-122020-08-212020-09-012020-09-102020-09-212020-09-30IFICIH（右轴）20,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002020-08-032020-08-112020-08-192020-08-272020-09-042020-09-142020-09-222020-09-30IFICIH（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货月报 3 图 7：沪深300指数与IF主连基差 资料来源：WIND，长安期货 图 8：上证50指数与IH主连基差 图 9：中证500指数与IC主连基差 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 二、影响因素分析 （一）资金面 从场内资金来看，9月沪深两市成交额边及两市融资余额受中美摩擦发酵预期、美股暴跌以及美国总统大选不确定性等风险因素影响均呈现震荡走低的态势，叠加国内政策热点空窗期与“双节”长假因素，市场风险偏好明显偏低，市场交投趋于冷清，资金谨慎观望情绪浓厚。10月来看，长假结束以及重磅会议将召开或带来政策面向好预期，叠加改革开放及我国经济加速复苏的主线未变，人民币仍处于升值通道，上述利好因素或有效对冲外部不确-20-10010203040502020-07-092020-08-092020-09-09-10-505101520252020-07-092020-08-092020-09-09-40-200204060801001201401602020-07-092020-08-092020-09-09 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货月报 4 定性，场内资金有望边际转暖。 从外资来看，9月北向资金整体呈现净流出态势，尤其是从中下旬开始，受美国总统大选不确定性及美股暴跌引发的系统性风险影响，叠加国内政策热点处于空窗期以及“双节”长假，外资大举抛售A股资产，净流出额一度连续超百亿元人民币，并创历史高位。10月来看，长假结束以及重磅会议将召开或带来政策面向好预期，叠加改革开放及我国经济加速复苏的主线未变，人民币仍处于升值通道，外资长配A股资产的趋势未改，北向资金或重回净流入。 从货币市场资金利率来看，9月DR007宽幅震荡，在“双节”前一周明显回落后，在节前最后几个交易日又迅速反弹至2个月高位。央行为应对“双节”长假及资金跨季的双重压力，早早启动跨期逆回购操作，而节前最后一周市场资金利率的回落也证明了央行的操作极为有效。10月来看，假期结束后会有逆回购集中到期，或对市场资金利率造成冲击，但央行行长发文表示目前既要保持流动性合理充裕，促进货币供应量和社会融资规模合理增长，又坚决不搞“大水漫灌”，将经济保持在潜在产出附近，减少经济波动，且要尽可能长时间实施正常货币政策，从侧面说明我国货币政策空间仍存，且央行也将继续呵护流动性的合理充裕，DR007或难继续大幅抬升。 图10：两市成交金额 单位：亿元 图 11：两市融资余额 单位：万元 2,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-08-032020-08-072020-08-132020-08-192020-08-252020-08-312020-09-042020-09-102020-09-162020-09-222020-09-28上证综指深证成指66,000,000.0067,000,000.0068,000,000.0069,000,000.0070,000,000.0071,000,000.0072,000,000.0073,000,000.0074,000,000.0075,000,000.002020-08-032020-08-072020-08-132020-08-192020-08-252020-08-312020-09-042020-09-102020-09-162020-09-222020-09-28沪市深市 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货月报 5 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 图 12：陆股通日资金净流入 单位：亿元 图 13：DR007 单位：% 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （二）政策面 国家领导人强调，要继续用足用好改革这个关键一招，保持勇往直前、风雨无阻的战略定力，围绕坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化，推动更深层次改革，实行更高水平开放，为构建新发展格局提供强大动力。中央深改委会议审议通过《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》、《关于新时代振兴中西部高等教育的若干意见》、《关于规范民办义务教育发展的实施意见》、《关于进一步规范医疗行为促进合理医疗检查的指导意见》、《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》。中央深改委强调，要坚决守住土地公有制性质不改变、耕地红线不突破、农民利益不受损这三条底线；要把保障粮食安全放在突出位置，健全粮食安全制度体系；要完善农村产权制度和要素市场化配置，大力实施乡村振兴战略，健全城乡融合发展体制机制和政策体系。 证监会副主席方星海表示，长期困扰我国股市的所谓“牛短熊长”、脉冲式的市场正在消失，更加理性的市场正在形成。下一步证监会将着重推出四方面工作，一是持续完善对外开放产品体系，二是继续推进资本市场制度性对外开放，三是不断提高证券期货业双向开放水平，四是积极参与国际金融治理，及时防范和化解跨境资本市场风险。银保监会副主席周-80.00