股指期货周报：中美摩擦升级但改革+复苏主线未变，期指或先抑后扬

中美摩擦升级但改革+复苏主线未变，期指或先抑后扬 长安期货有限公司 2020年7月27日 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 股指期货周报 报告日期：2020年7月27日 中美摩擦升级但改革+复苏主线未变，期指或先抑后扬 观点： 上周前四个交易日股指整体在险资权益资产配置比例调整、上证综合指数编制方案修订平稳顺利实施等资本市场改革举措延续以及国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》、国务院常务会议部署加强新型城镇化建设等“两新一重”建设政策支持力度加码等利好因素带动下震荡走强，市场交投活跃，两市成交额延续连续破万亿水平。但此后美国突然要求我国关闭驻休斯敦总领馆导致中美摩擦再度升级打击市场风险偏好，股指也在上周五大幅调整，上证50股指期货主力合约及上证指数当日跌幅近4%，沪深300股指期货主力合约跌幅近5%，中证500股指期货主力合约跌幅则超5%。 本周来看，在外围风险因素发酵的背景下，政策面或延续偏暖态势予以对冲；北向资金仍或整体呈现净流出态势，但也不排除部分“聪明资金”提前逢低布局A股资产。而虽然中美摩擦仍或继续发酵，但改革开放+经济复苏主线未变，场内资金仍或延续活跃态势。本周市场将有1600亿元逆回购资金到期，央行或将继续进行公开市场操作维持资金利率处于合理区间，DR007或维持平稳。而从基差规律分析来看，本周IF及IC主力合约收涨或小跌的概率较大，而IH主力合约收跌或小涨的概率较大。综合来看，本周期指走势或先抑后扬，投资者可以偏空短差操作和逢低做多为主，注意止盈止损并关注三大期指周K线下方10日均线附近支撑。 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076 : 13609165859 : masheruifu@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 1 一、行情回顾 （一）行情回顾 上周前四个交易日股指整体在险资权益资产配置比例调整、上证综合指数编制方案修订平稳顺利实施等资本市场改革举措延续以及国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》、国务院常务会议部署加强新型城镇化建设等“两新一重”建设政策支持力度加码等利好因素带动下震荡走强，市场交投活跃，两市成交额延续连续破万亿水平。但此后美国突然要求我国关闭驻休斯敦总领馆导致中美摩擦再度升级打击市场风险偏好，股指也在上周五大幅调整，上证50股指期货主力合约及上证指数当日跌幅近4%，沪深300股指期货主力合约跌幅近5%，中证500股指期货主力合约跌幅则超5%。截至上周五收盘，沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约以及上证指数周内分别下跌1.36%、1.19%、1.54%以及0.54%。 图 1：沪深300股指期货日K线走势图 图 2：上证50股指期货日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 图 3：中证500股指期货日K线走势图 图 4：上证指数日K线走势图 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 2 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 （二）持仓量与成交量 上周三大期指持仓量维持高位，而成交量在上周二回落后明显反弹。在上周五之前股指仍延续了此前一周连续大跌后的反弹趋势，市场交投火热，股指期货持仓及成交量整体维持在高位。而此后由于中美摩擦再度升级，投资者利用股指期货进行套保的需求抬升，使得上周股指期货持仓及成交量整体维持高位。本周来看，中美摩擦仍或有持续发酵可能，股指期货持仓及成交量或维持高位。 图 5：三大期指日持仓量（活跃合约） 单位：手 图 6：三大期指日成交量（活跃合约） 单位：手 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （三）基差分析 从近1个月沪深300指数与IF主力连续合约基差走势图来看，基差均值为16.86，且主要分布在（11，16）区间，因此近一周18.58的基差在本周走弱的可能性较大，即本周沪深300股指期货主力合约点位收涨或小跌的概率较大。 从近1个月上证50指数与IH主力连续合约基差走势图来看，基差均值为13.89，且主要分布在（6，15）区间，因此近一周5.07的基差在本周走强的可能性较大，即本周上证50股指期货主力合约点位收跌或小涨的概率较大。 从中证500指数与IC主力连续合约近1个月来的基差走势图来看，基差均值为31.23，18,000.0023,000.0028,000.0033,000.0038,000.0043,000.0025,000.0045,000.0065,000.0085,000.00105,000.002020-07-132020-07-152020-07-172020-07-192020-07-212020-07-23IFICIH（右轴）41,000.0046,000.0051,000.0056,000.0061,000.0082,000.00102,000.00122,000.00142,000.00162,000.002020-07-132020-07-152020-07-172020-07-192020-07-212020-07-23IFICIH（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 3 且主要分布在（15，20）以及（77，82）区间，因此近一周47.48的基差在本周走弱的可能性更大，即本周中证500股指期货主力合约点位收涨或小跌的概率较大。总的来看，通过基差规律分析，本周IF及IC主力合约收涨或小跌的概率较大，而IH主力合约收跌或小涨的概率较大。 图 7：沪深300指数与IF主连基差 资料来源：WIND，长安期货 图 8：上证50指数与IH主连基差 图 9：中证500指数与IC主连基差 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 二、影响因素分析 （一）资金面 从场内资金来看，上周沪深两市成交金额虽较此前一周明显回落，但整体仍维持每日超-80-60-40-200204060-80-60-40-200204060-40-20020406080100 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 4 1万亿元的相对高位并在周内震荡攀升，而两市融资余额在上周前4个交易日同样震荡攀升，但周五由于受到中美摩擦升级的影响大幅回落。总体来看，上周在中美摩擦升级之前场内资金仍然活跃，尤其是代表杠杆资金的两市融资余额，显示投资者风险偏好较高并在改革开放+经济复苏主线未变的背景下积极逢低布局。此外，中美摩擦升级只是压制了投资者的杠杆入市需求，而两市成交额仍维持在超万亿元水平，显示场内资金仍更倾向于关注国内基本面。本周来看，中美摩擦仍或继续发酵，但改革开放+经济复苏主线未变，场内资金仍或延续活跃态势。 从外资来看，上周北向资金仅在周三为净流入，其余四个交易日均呈现净流出态势，尤其是上周五受中美摩擦升级影响北向资金更是大幅净流出163.57亿元逼近历史极值。前一阶段北向资金大举连续净流入促成了股指的暴发性连续上涨，外资本身就有兑现利润的需求，叠加中美摩擦再度升级，外资持续净流出也就“顺理成章”了。本周来看，在中美摩擦仍在发酵的背景下，北向资金仍或整体呈现净流出态势，但也不排除部分“聪明资金”提前逢低布局A股资产。 上周DR007整体维持震荡态势，但重心较此前一周明显下移。上周央行共计开展1600亿元逆回购操作，实现净回笼6677亿元，创逾五个月单周新高。虽然央行在上周实现了大幅的资金净回笼，但市场资金利率并未明显抬升，重心反而有所下移。此前一周央行进行大幅公开市场逆回购操作投放流动性主要为了对冲缴税高峰期以及抗疫特别国债和地方政府专项债发行，而随着这一过程的结束，央行收回流动性也就在情理之中了，而市场资金利率也在缴税高峰期过后有所回落。本周来看，市场将有1600亿元逆回购资金到期，央行或将继续进行公开市场操作维持资金利率处于合理区间，DR007或维持平稳。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 5 图 10：两市成交金额 单位：亿元 图 11：两市融资余额 单位：万元 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 图 12：陆股通日资金净流入 单位：亿元 图 13：DR007 单位：% 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （二）政策面 上周政策面整体偏暖。国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，重点改造2000年底前建成的老旧小区，改造内容可分为基础类、完善类、提升类3类，各地因地制宜确定改造内容清单、标准。“两新一重”建设持续发力助力我国经济稳中加速复苏。 国家领导人主持召开企业家座谈会强调，要千方百计把市场主体保护好，激发市场主体活力，弘扬企业家精神。实施好更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，增强宏观政策的针对性和时效性，继续减税降费、减租降息，确保各项纾困措施直达基层、直接惠及市场主体。大力推动科技创新，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势。 4,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0063,700,000.0063,900,000.0064,100,000.0064,300,000.0064,500,000.0064,700,000.0064,900,000.0065,100,000.0069,300,000.0069,800,000.0070,300,000.0070,800,000.0071,300,000.002020-07-132020-07-152020-07-172020-07-212020-07-23沪市深市（右轴）-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00沪股通深股通1.95002.00002.05002.10002.15002.20002.25002.3000 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 6 国务院常务会议部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质；确定支持多渠道灵活就业的措施，促进增加居民就业和收入。会议要求，引导促进多元化投入支持新型城镇化建设。完善公益性项目财政资金保障机制，地方政府专项债资金对有一定收益、确需建设的公共设施项目予以倾斜。要针对大量农民到