下窝扰动再起，5月中游排产超预期

枧下窝扰动再起，5月中游排产超预期 孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 碳酸锂：看涨2026年5月5日 报告日期： 矿端：1）节前市场再度传言枧下窝或于近期复产，早于此前市 场预期。根据繁微移动大数据观测，截止4月28日，枧下窝人流强度指数有所上行，但幅度不大，接近25年12月时期水平，物流指数暂无明显变化。综合考虑枧下窝第二次环评仍未公示，我们认为其近期复产仍有一定难度。2）津巴：津巴锂矿进入实质性恢复出口阶段，第一批锂矿1-2万吨将于5月中旬前后发出。津巴相关中资企业国内锂矿库存或可用至6月底，海运节奏或将影响矿端是否会出现青黄不接现象。5月预计澳矿到货40万吨左右，津巴到货大幅减少，碳酸锂辉石产线负荷继续提升，锂矿以去库为主。锂矿加工费保持在1.65-1.8万元/吨。矿端维持偏紧格局，但矿紧尚未兑现到盐紧。 联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号:F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com 5月碳酸锂排产11.38万吨，盐湖、回收继续爬产。需求端新增产能投产，5月中游排产再超预期。根据SMM，5月磷酸铁锂正极材料排产50.37万吨，环比+8%；三元正极材料排产8.79万吨，环比+9%；电芯排产239GWh，环比+7%。动力终端需求恢复不及中游，动力电芯继续累库，但测算库存天数在2个月左右，仍在可控范围之内。 盘面回调时下游备货转好，以后点价居多。随SMM均价上涨，下游意愿点价位也逐步抬升。期现商完成移仓换月，基差有所走强。5月中游排产超预期，或使碳酸锂去库幅度较此前预期得更强。考虑到正极、电芯排产较好，碳酸锂的直接需求有支撑。策略上，关注逢低做多机会。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 目录 1、枧下窝扰动再起，5月中游排产超预期................................................................................................................42、周内行业要闻回顾................................................................................................................................................53、产业链重点高频数据监测.....................................................................................................................................63.1、资源端：矿盐价格走势一致..............................................................................................................................63.2、锂盐：去库转入累库.........................................................................................................................................63.3、下游中间品：5月需求超预期.........................................................................................................................103.4、终端：关注后续动力销量情况.........................................................................................................................124、风险提示............................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测..............................................................................................................................................................................4图表2：枧下窝选矿厂人流强度指数..............................................................................................................................................................................5图表3：枧下窝选矿厂物流强度指数..............................................................................................................................................................................5图表4：锂精矿现货均价....................................................................................................................................................................................................6图表5：锂矿样本月度库存................................................................................................................................................................................................6图表6：GFEX碳酸锂主力合约收盘价.........................................................................................................................................................................6图表7：GFEX碳酸锂期限结构.......................................................................................................................................................................................6图表8：国内碳酸锂周度产量...........................................................................................................................................................................................7图表9：SMM碳酸锂周度库存......................................................................................................................................................................................7图表10：国内碳酸锂现货均价及电工价差...................................................................................................................................................................7图表11：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-GFEX近月）....................................................................................................................................7图表12：国内氢氧化锂现货均价.....................................................................................................................................................................................8图表13：海内外氢氧化锂价差.........................................................................................................................................................................................8图表14：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差.................................................................................................................................................................8图表15：锂盐厂理论生产利润.........................................................................................................................................................................................8图表16：智利对中国碳酸锂月度出口量....................................................................