电气设备新能源行业周报：欧州电动车政策持续超预期，国内锂电中游排产逐步恢复

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 42 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] 欧州电动车政策持续超预期，国内锂电中游排产逐步恢复 增持（维持） 投资要点  申万电气设备4810上涨2.72%涨幅弱于大盘。发电设备涨5.34%，新能源汽车涨4.55%，锂电池涨4.3%，核电涨3.7%，工控自动化涨2.5%，风电涨2.42%，光伏涨2.36%，发电及电网涨1.32%。涨幅前五为智云股份、佳云科技、台海核电、锦浪科技、江特电机；跌幅前五为创元科技、睿康股份、金龙汽车、国轩高科、中电电机。  行业层面：电动车：5月电动车合格证7.7万辆，同环比-33%/+5%；北京拟下半年增发2万个新能源小客车指标；德国20年7月至21年底电动车联邦补贴翻番，叠加企业补贴，最高可至9000欧；荷兰推出最高4000欧元电动汽车购置奖励，补贴至2025年；5月欧洲主流国家电动车销量4万辆，同环比+20%/+47%；特斯拉拟年底前推出FSD订阅服务，包月100美元；特斯拉修改柏林超级工厂计划，预计明年上半年将量产；氢能/储能写入2020年国民经济和社会发展计划。新能源：国家发展改革委 、国家能源局联合下发《关于印发各省级行政区域2020年可再生能源电力消纳责任权重的通知》（发改能源〔2020〕767号），要求较2019年更为严格，非水电可再生能源最低消纳责任权重和激励性消纳权重均同比+0.2%！。工控&电网：5月制造业PMI 50.6，环比回落0.2个点，仍在荣枯线上；国家电网：持续深化改革服务经济社会发展，降低工商业电价5%政策延长到今年年底；国网资产运营中心完成381亿元省级电网资产划转工作。  公司层面：比亚迪：2020年5月新能源汽车销11325辆，同比下降-48.29%，本月动力电池及储能电池装机总量约为0.77GWh，本年累计为2.964GWh。汇川技术：股东王伟、李瑞琳计划减持30万和26.25万股，二人减持已过半，邵海波和易高翔分别计划减持58.34万和8.63万股，已完成减持。璞泰来：股东陈卫、齐晓东、冯苏宁、韩钟伟、刘芳累计减持760万股，减持完毕。信捷电气：股东吉峰先生已减持71.78万股，现已减持过半。华友钴业：股东大山公司减持1463万股，占总股本的1.28%，向泽友公司转让6472万股，占总股本的5.67%。亿纬锂能：回购注销限制性股票94万股，占总股本0.10%。福莱特：完成发行14.5亿可转债。隆基股份：美国国际贸易委员会（ITC）裁定公司产品不侵犯韩华Q-Cells专利权，未违反337条款，终止调查。  投资策略: 欧洲4月电动车注册4万台，环比已提升50%，法国、德国、荷兰相继大幅增加电动车补贴，欧盟新能源刺激政策持续超预期，预计下半年欧洲电动车销量将暴增，特斯拉5月美国销量8150辆，环增31%，也快速恢复，今年海外销量130-140万，同增25-35%；国内政策落定和地方加码，预计5月合格证7.7万，环增5%，下半年销量拐点明确，全年预期140万左右，同增15%，中游排产6月环比有所回暖，预计7月加速，全球电动化大趋势确定，新平台新周期，下半年反转明确，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链龙头。光伏国内20年项目陆续启动，630抢装开始，今年估计45-50GW，同增30-70%，海外疫情拐点，海外尤其是欧洲光伏需求恢复，海外今年预计80-90GW，同比持平，全球120-130GW，同增5-15%，产业链价格止跌，龙头份额逆势扩张，强烈看好光伏龙头。工控去年Q1/Q2/Q3/Q4同增0.5%/同降10%/同降1%/同增9%，疫情影响Q1行业同降12.4%，龙头Q1订单超预期，5月势头良好，强烈看好工控龙头。电网投资今年计划上修，逆周期投资急先锋，电网设备龙头向好。风电19年并网25.79GW(+27%)，20年估计30GW+，估值修复。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高、隔膜和设备加强布局）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、业绩持续超预期）、汇川技术（通用自动化上半年超预期、动力总成全面突破）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器开始复苏）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、LG等海外客户放量）、爱旭股份（专注高效电池的龙头、产能扩张快）、晶澳科技（组件一线龙头、Q1业绩超预期）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩高增长）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、成本优势突出）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：福斯特、三花智控、新宙邦、当升科技、阳光电源、天赐材料、天奈科技、华友钴业、赣锋锂业、思源电气、嘉元科技、亿纬锂能、麦格米特、天齐锂业、比亚迪、正泰电器、中国宝安、欣旺达、星源材质、福莱特、八方股份、金风科技、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国轩高科、国网信通、日月股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份、林洋能源等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备与新能源行业点评：4月海外销量点评：欧美阶段性受挫，德国瑞典逆势增长》2020-06-03 2、《电气设备新能源行业周报：欧州电动车政策超预期，光伏扩产标准趋严》2020-05-31 3、《电力设备与新能源行业点评：大众拟入主国轩，车企坚定电动化，中国供应链崛起》2020-05-29 [Table_Author] 2020年06月07日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -9%0%9%17%26%34%2019-062019-102020-02电气设备沪深300 2 / 42 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、 电动车板块：  德法荷兰电动车补贴刺激力度加大，欧洲政策或持续超预期。本周德国1300亿经济刺激计划落地，与电动车相关的措施包括：21年底前，对电动车补贴翻番，4w欧以内纯电最多可获9k欧补贴；增值税由19%下调至16%，纯电动税收减免延长至2030年；投资12亿用于公共领域电动化和2亿用于政府车队电动化。德国电动车优惠力度之大，已实现购买评价，叠加tob端需求刺激，预计德国销量将迅速恢复高增长，去年销量有望达到25w以上，同比增130%+。荷兰也发布20-25年电动车补贴方案，包括： 1）20年总预算1.72亿欧，21-25年再讨论。2）仅针对个人购买纯电车型，20/21年新车单车补4000欧，二手补2000欧。此前荷兰电动车仅享受税收减免，20年起纯电动车所得税附加费翻番至8%，购置成本增加1-2k欧。此次对纯电车补贴4k欧，可对冲税费增加，且较19年新增2-3k补贴。下半年补贴预算1.72亿欧，预计可补贴4w辆左右纯电，而荷兰1-4月电动车销1.3万辆，预计全年销量有望达到6万+，与19年持平（19年荷兰抢装6.7w辆，+165%）。欧盟拟推7500亿经济复苏计划，电动化和绿色为主要方向，德法已起示范作用，后续其他国家有望跟进，政策存在持续超预期可能。 图1：德国、法国、荷兰电动车政策 数据来源：GGII，东吴证券研究所  5月欧洲电动车明显恢复，政策加码增长将提速。欧洲主流国家5月销量4万辆，同比20%，环比47%，渗透率7.9%，德法销量较好，恢复情况非常好（4月为2.7w），叠加近期德法和欧盟郑策加码，下半年增长提速，全年我们预计有望达到90万辆，增60%+；而21年碳排放考核趋严，我们预计销量维持高增值至150万辆。其中德国电动车1.2万辆，同环比+56%/+20%，渗透率7.3%，环比降1.2pct。英国电动车3249辆，同环比-25%/+121%，渗透率16.0%，环比降18pct。法国电动车7176辆，同环比+77%/+336%，渗透率7.5%，环比微降0.3pct。美国市场也有所恢复，5月电动车销1.4万辆，同环比-42%/+45%，渗透率1.3%，环比微降0.1pct。 3 / 42 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图2：海外月度电动车销量 数据来源：GGII，东吴证券研究所  国内5月电动车产量环比平稳，预计Q3将明显回暖。5月新能源汽车合格证为7.7万辆，同比下降33.1%，环比微增5%，恢复较缓慢；前五个月累计26.5万辆，同比下降45.7%。5月新能源乘用车7.1万辆，同比下降30.4%，环比增10%，今年累计24.3万辆，同比下降45.6%。今年上半年国内电动车销量呈现ToC端需求迅速恢复、而ToB端需求较弱的特点。国产特斯拉、新造车势力等在一二线城市需求大幅提升，电动车由供给创造的真实需求开始释放；而tob端受疫情影响，运营、出租等订单延期，我们预计下半年公共领域有望加大刺激，带动tob端需求恢复。产业内，6月排产开始环比改善，7月将明显提高，下半年销量将同比大幅回暖，全年预计有望达到140万辆，+15%。21-22年政策仍较友好，叠加新车型推出，我们预计销量将恢复高增长，21年和22年有望超190/250万辆，全球来看明年同增50%+，恢复高增长。 图3：海外月度电动车销量 4 / 42 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 数据来源：GGII，东吴证券研究所  大众启动新一轮电池招标，坚定电动化；中国锂电产业链崛起，全球化提速。近期大众启动第五轮招标，此前大众已经第1-2轮供招标60gwh，第五轮招标主要是预期后续需求从150gwh增加至300gwh。此外，大众近期拟入主国轩，计划持股26.47%，为公司第一大股东。我们认为大众将预计国轩定位国内二供，主要配套大众江淮旗下更大众化车型，而国内宁德时代仍为长期主供，配套MEB平台车型。我们认为此次收购突显以大众为代表的主流车企电动化决心，车企对中国市场和锂电集群的认可提升，A股锂电公司有望迎来价值重估。  投资建议：电动车底部确立，政策等利好积聚，销量将逐步回暖，强烈建议加大布局，强烈推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技，关注比亚迪、天奈科技、亿纬锂能、天赐材料、嘉元科技等；核心零部件：宏发股份、三花智控、汇川技术；布局优质上游资源：华友钴业、关注赣锋锂业、天齐锂业。 二、风光新能源板块：  光伏：国家发展改革委 、国家能源局联合下发《关于印发各省级行政区域2020年可再生能源电力消纳责任权重的通知》（发改能源〔2020〕767号），要求较2019年更为严格，非水电可再生能源最低消纳责任权重和激励性消纳权重均同比+0.2%！ 【东吴电新曾朵红团队】各省非水电可再生能源电力消纳责任权重 2018年 2019年 2020年 20年同比变化 省、区、市 最低消纳责任权重 激励性消纳责任权重 最低消纳责任权重 激励性消纳责任权重 最低消纳责任权重 激励性消纳责任权重 最低消纳责任权重 激励性消纳责任权重 北京 10.5% 11.6% 15.0% 16.5% 15.0% 16.5% 0.0% 0.0% 天津 10.5% 11.6% 15.0% 16.5% 14.0% 15.4% -1.0% -1.1% 河北 10.5% 11.6% 15.0% 16.5% 12.5% 13.8% -2.5% -2.7% 山西 12.5% 13.8% 14.5% 16.0% 16.0% 17.6% 1.