防务互连与驱动核心供应商，AI算力开辟新增长极

优于大市 防务互连与驱动核心供应商，AI算力开辟新增长极 核心观点 公司研究·财报点评 国防军工·军工电子Ⅱ 军用连接器与微特电机双龙头地位稳固，2025年收入恢复增长，新质生产力布局打开长期空间。公司深耕军用高端元器件领域二十余年，是国内少数同时具备宇航级连接器、微特电机、继电器及光模块研制能力的骨干企业。2025年全年实现营业收入58.20亿元，同比增长15.82%，其中连接器及互连产品收入39.84亿元，电机产品收入13.58亿元，核心业务恢复稳健增长。 证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑 licong3@guosen.com.cnshikunlun@guosen.com.cnS0980525080006S0980526020002 公司前瞻布局高速背板、液冷互连及光模块等新质领域，契合AI算力与数据中心需求。公司拥有“麻花针”弹性接触件核心技术，产品耐受-270℃至1200℃极端环境，突破可回收火箭热防护难题。同时，公司紧跟AI算力浪潮，高速背板连接器、液冷连接器与液冷管路等产品已获下游客户认可并应用，部分产品切入华为昇腾供应链。微特电机业务拥有60余年航天技术积淀，无刷力矩电机、深海电机等研发项目已进入小批量交付，技术优势显著。 投资评级优于大市(首次)合理估值67.00-81.00元收盘价73.19元总市值/流通市值33328/33219百万元52周最高价/最低价83.63/40.08元近3个月日均成交额1962.03百万元 特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。在特种领域，公司连接器与微特电机广泛应用于导弹导引头、战机航电系统、卫星太阳翼展开、舰载通信等核心装备场景，深度配套航天科工、兵器工业、航空工业等军工集团，受益于精确制导武器放量和军机升级换代。在民用领域，公司积极拓展商业航天（星网、千帆星座）、AI超算、新能源汽车等，民用连接器业务稳步增长，苏州华旃布局高速模组及液冷产品，民用电机业务通过航电系统、斯玛尔特等子公司加速渗透。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助力长期发展。公司前期非公开发行募投项目已全部建成并达产。当前在建的广州增城民用连接器及电机项目（主体已封顶，预计2027年投产，年产3亿只连接器、600万只电机）、苏州华旃高速模组及液冷互连项目（2024年启动，建设期24个月）、泰州航宇智造基地（2026年开工）等项目有序推进。同时公司持续加大AI算力、商业航天等领域研发投入，多项技术已进入小批量交付阶段，全产业链布局优势不断强化，成长空间进一步打开。 相关研究报告 盈利预测与估值： 公司未来3年处于快速成长期，预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS分别为0.85/1.18/1.34元，我们认为公司股票合理估值区间在67-81元之间，2026年动态市盈率在74-89倍。考虑公司在AI领域的突破进展，给予“优于大市”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。 内容目录 公司沿革及经营概况....................................................................6财务分析..............................................................................8募投项目情况.........................................................................11 连接器行业情况：技术迭代加速国产替代，特种与民用市场齐放量...................12 互连关键元件，技术路径多样应用场景丰富...............................................12通信、汽车、数据中心等多领域渗透，增量空间广阔.......................................13全球市场头部集中，国内军工领域双寡头，民用国产替代加速...............................15特种领域装备互连枢纽，技术门槛高筑配套关系稳固.......................................16 微特电机行业情况：机电转换枢纽，多领域渗透驱动技术升级.......................19 公司业务分析：...............................................................22 盈利预测.....................................................................25 假设前提.............................................................................25未来3年业绩预测.....................................................................26 估值与投资建议...............................................................27 投资建议.............................................................................27 图表目录 图1：主营业务、主要产品和主要经营模式演变情况............................................6图2：航天电器股权结构图..................................................................7图3：公司近5年营业收入情况（亿元）......................................................9图4：公司近5年归母净利润情况（亿元）....................................................9图5：公司2025年收入占比情况（亿元）.....................................................9图6：2025毛利占比........................................................................9图7：公司近5年毛利率与净利率情况.......................................................10图8：公司近5年分产品毛利率.............................................................10图9：公司近5年费用端情况...............................................................10图10：公司近5年研发投入情况（亿元）....................................................10图11：公司近5年应收账款及存货周转情况..................................................11图12：公司近5资产负债率情况............................................................11图13：连接器基本构成....................................................................12图14：连接器下游应用领域占比............................................................14图15：连接器产业链情况..................................................................14图16：2020-2025年全球连接器市场规模（亿美元）...........................................15图17：2020-2025年中国连接器市场规模（亿元）.............................................15图18：全球军用连接器市场预测............................................................16图19：各国战斗机数量情况................................................................17图20：我国对比美国四代机占比仍处于劣势..................................................18图21：微特电机下游应用领域占比情况......................................................20图22：弹载舵机系统工作原理图............................................................21表1：公司主要子公司业务情况..............................................................7表2：公司主要产品及应用领域..............................................................8表3：在建项目...........................................................................11表4：连接器基本结构组件.................................................................12表5：连接器基本类型分类.................................................................13表6：连接器主要下游应用领域.............................................................13表7：全球连接器市场格局.................................................................16表8：美国近三年导弹及弹药预算情况（百万美元）...........................................18表9：部分导弹电连接器使用情况...........................................................19表10：电机行业分类......................................................................19表11：军用机电组件用微特电机一览表......................................................20表12：舵机分类、特点及应用..............................................