年报点评营收持续增长，财务保持稳健

——滨江集团年报点评 滨江集团（002244.SZ）房地产开发 证券研究报告/公司点评报告 2026年05月05日 评级：买入（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)3,111.44流通股本(百万股)2,757.55市价(元)9.55市值(百万元)29,714.29流通市值(百万元)26,334.60 报告摘要 4月24日，公司发布2025年年报，公司全年累计实现营业收入828.9亿元，同比+19.9%；归母净利润21.2亿元，同比-16.9%。 收入两位数增长，盈利能力稳健。公司2025年实现营业收入828.9亿元，同比+19.9%；归母净利润21.2亿元，同比-16.9%。净利润增速低于营收增速主要系公司本期计提资产减值27.9亿元，较上年同期8.7亿元，显著增加所致。报告期内，公司销售毛利率为13.2%，较上年同期上升0.7pct，盈利水平有所回升。 股价与行业-市场走势对比 销售保持前十，拿地聚焦浙江。根据公司公告，2025年公司实现销售金额1017亿元，同比-8.9%，排名位列全国第10，民企第1，并连续8年获得杭州市场冠军，在行业基本面弱势的情况下，展现出强大的销售能力。报告期内，公司新增26个项目，新增计容建筑面积172.3亿平米，同比-7.9%，权益土地款192亿元，同比-14.4%，其中杭州市场占比33%；公司土地储备杭州占79%，其他浙江省城市占比13%。公司深耕杭州及浙江其他城市，在当地处于领先地位。 财务安全，融资成本降低。截至2025年末，公司“三道红线”指标持续保持“绿档”，公司扣除预收款后的资产负债率为57.23%，净负债率6.35%，现金短债比3.98倍，短期偿债压力较小。截至2025年末，公司平均融资成本为3.0%，较上年末下降0.4pct。公司权益有息负债规模分别为2022年末470亿元、2023年末360亿元、2024年末305亿元、2025年末262亿元，权益有息负债规模近年来保持下降态势。 相关报告 投资建议：公司坚持稳健经营，销售稳定前十，债务规模下降，财务结构健康，融资渠道畅通。公司长期深耕杭州等优势区域，为未来可持续发展提供有力保障。受行业基本面下行影响，我们预计公司2026-2027年的归母净利润分别为23.1和24.7亿元，（原预测2026-2027年归母净利润为31.4/34.3亿元），并引入2028年盈利预测，预计2028年归母净利润为25.4亿元，维持公司“买入”评级。 1、《收入利润大幅增长，财务状况保持稳健》2025-12-142、《净利润小幅增长，财务保持稳健》2025-05-20 风险提示：销售不及预期，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。