东方计算机润建股份电话会议要点算力业务即将迎来重大变化我们

我们节前独家组织润建股份电话会议，对25年报和Q126季报进行解读和未来业务展望，从电话会议交流内容中可以判断，我们认为公司算力业务即将迎来重大变化，建议投资者重点关注。 1#1季度未确收部分延迟到Q2，全年乐观预期不变25年加回股份支付后净利润增长14%至2.8亿，26Q1收入下滑主要源于新能源运维业务收入未确认， 【东方计算机】润建股份电话会议要点：算力业务即将迎来重大变化 我们节前独家组织润建股份电话会议，对25年报和Q126季报进行解读和未来业务展望，从电话会议交流内容中可以判断，我们认为公司算力业务即将迎来重大变化，建议投资者重点关注。 25年加回股份支付后净利润增长14%至2.8亿，26Q1收入下滑主要源于新能源运维业务收入未确认，相关收入将计入Q2报表，全年利润预期维持不变（我们预计全年表观利润将达5亿+，加回股份支付费用后为6.5-7亿）； 2公司未来最核心的发展方向是算力，而从具体模式而言，非简单的IDC和算力租赁，而是采取token 工厂模式，即将各类模型（闭源为主）部署在自身算力中心，与模型公司基于API调用的token进行分成，预计公司将获得token收入7成； 3不同于算租的固定租金模式，token工厂基于token收费，需具备云和推理优化能力，根据公司测算，token 工厂模式盈利能力将远高于算租模式（正常情况下2年+周期可以收回成本）； 公司今年将在五象云谷落地4个万卡集群，而很快会启动二期项目建设，二期AIDC的电力容量将达到1期的10倍–360MW，预计下半年动工，年27下半年投入运营； 公司通过资产池、担保授信、发债等方式，具备300亿左右的资金规模来支持算力业务发展，而未来还将通过港股IPO、银行授信等方式扩大资金规模，以满足算力业务发展需求。 我们从电话交流会中感受到，公司对算力业务投入有着坚定的决心和信心，计划选择token工厂这样一个技术能力要求更高、同时财务回报更加丰厚的方式。 公司五象云谷2期电力容量较1期扩大10倍，目前渠道可筹措资金300亿，未来还将进一步增加。 我们认为，从Nebius近期收购Eigen AI可以看出，token运营将是算力服务未来的方向，我们认为润建股份未来token运营有着很大的弹性，建议投资者重点关注。