2026年一季度，招商蛇口营收增长15.74%至236.67亿元，但受项目结转分布不均衡、房地产项目结转毛利率下降及投资收益减少影响，净利润同比下降91.22%至0.39亿元，归母扣非净利润同比下降197.09%至-3.75亿元。尽管利润端受短期因素影响，经营净现金流同比增加57.12%至-37.71亿元，主要因支付的土地款及工程款减少。公司旗下博时蛇口产园REIT申请第二次扩募，涉及深圳招商局光明科技园及前海易港中心等不动产项目，预计盘活资产并增强可持续经营能力。维持“增持”评级，预计2026~2027年BPS分别为10.71/10.74元，给予2026年1.3X P/B对应目标价13.92元。风险提示包括市场下行及前海资源释放不及预期。
