26Q1毛利率超预期，BES6100蓄势待发

2026-05-01 佘凌星,肖超国盛证券华仔

业绩表现：26Q1营收6.7亿元，环比增长13.2%，同比下降32.7%；归母净利润0.9亿元，环比下降3.6%，同比下降53.3%。主要受上游存储芯片涨价、国补政策退坡等因素影响，消费电子市场景气度下降。
毛利率表现：26Q1毛利率42.6%，环比和同比分别提升3.0和4.1个百分点，达到历史次高（近6年新高），主要得益于持续的芯片迭代优化产品结构；净利率13.3%，环比和同比分别下降2.3和5.9个百分点，受营收规模下滑影响。
营收结构：智能硬件收入大幅增长，蓝牙音频芯片收入占比降至53%，智能手表/手环芯片占比小幅提升至35%，智能硬件及其他芯片产品占比增至12%。BES2720、BES2810等多款可穿戴芯片顺利量产，推动公司向平台型芯片企业迈进。
新产品动态：新一代6nm旗舰芯片BES6100系列面向智能眼镜等低功耗智能终端市场，采用混合系统架构，兼顾高性能与超低功耗，解决传统双芯片方案问题。预计该系列将助力公司在AI眼镜、智能手表主控市场取得突破。
投资建议：维持“买入”评级。预计2026-2028年营收分别为37.5/49.1/63.6亿元（同比增长6.5%/30.9%/29.4%），归母净利分别为6.3/9.6/13.5亿元（同比增长6.0%/52.7%/39.9%）。利润端将逐步企稳，公司未来增长可期。
风险提示：下游需求不及预期、产品推广不及预期、技术研发不及预期。