2026一季报点评：26Q1毛利率超预期，继续看好风机盈利拐点！

事件概述：公司2026年第一季度实现营收154.8亿元，同比增长63.5%但环比下降37.8%；归母净利润9.1亿元，同比增长59.6%且环比增长377.5%；扣非净利润9.2亿元，同比增长65.5%且环比增长374%。毛利率为16.8%，同比略降但环比提升3个百分点；归母净利率为5.9%，同比持平但环比提升5.1个百分点。确认投资收益2.8亿元，同比增长2.4亿元。

核心亮点：

• 风机业务：毛利率超预期，主要得益于出口业务占比提升及国内风机业务毛利率改善。Q1风机对外销售6.04GW，同比增长133%。在手外部订单50.7GW，与2025年底基本持平；海外订单9567MW，较2025年底增加297MW。
• 在建与转让风场：在建容量3.06GW，创历史新高；转让风场102MW，确认投资收益2.8亿元，同比增长2.4亿元。
• 费用与现金流：期间费用15.1亿元，同比增12.4%但环比降35.8%；费用率为9.8%，环比提升0.3个百分点。经营性现金流-15.5亿元，同比增0.9亿元；资本开支12.2亿元，环比增77.9%但环比降51.5%；存货171.4亿元，较年初增1.5%。

盈利预测与评级：

• 考虑毛利率超预期，上调2026-2028年归母净利润预测至46/56/65亿元（原42/52/62亿元），同比增长65%/22%/17%。对应PE为23.6/19.4/16.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期、风场转让不及预期。