核心观点与关键数据
- 事件概述：百诚医药发布2025年年报及2026年一季报，2025年收入6.78亿元（-15.45%），净利润-0.90亿元（-71.39%）；2026年一季度收入1.60亿元（+24.65%），净利润0.13亿元（+148.91%），Q1业绩超预期。
- 赛默制药增长：赛默制药累计完成618个项目落地，申报注册494个项目，收入8928万元（+143%）；2025年第十一批集采中标12个品种，未来随着采购执行和报量兑现，商业化业务将稳步开展。
- 海外原料药业务：取得日本AFM场地注册证书，米诺地尔等3款原料药获得CEP证书；推进十余种原料药出口至韩国、越南、孟加拉国及欧洲多国，将持续加码全球注册和申报。
- 创新药研发：研发团队近150人，硕博比例65.29%，取得4个I类新药IND批件及12个II类新药IND批件；核心产品包括BIOS-0618（神经病理性疼痛、日间嗜睡症）、BIOS-0625（自免炎症）等，管线丰富，覆盖更多适应症和技术路线。
- 财务预测与估值：维持2026-2027年归母净利润1.21/2.03亿元，2028年2.37亿元，对应PE为51/30/26倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：新药研发进展不及预期、产业化放量不及预期、政策与创新模式不确定性风险。
研究结论
- 公司赛默制药产能逐步释放，创新管线持续推进，海外市场拓展不断完善，未来增长动能强劲。
- 考虑到公司当前发展阶段和未来潜力，维持“买入”评级，建议投资者关注公司创新药研发和商业化进展。
