2025年报点评利润阶段性承压，低空标杆项目持续落地

莱斯信息(688631)[Table_Industry]计算机/信息科技 2025年报点评 本报告导读： 低空经济龙头，省市县低空平台持续落地，空管系统稳定增长。 投资要点： 道路交通业务大幅下滑，2025年业绩承压。2025年，公司实现总营收12.74亿元，同比下降20.89%；归母净利润0.55亿元，同比下降57.18%；2026Q1取得营收0.90亿元，同比下降17.30%，归母净利润为亏损0.12亿元。2025年收入拆分：民航空中交通管理业务收入6.46亿元，同比+3.15%，收入占比为50.7%；城市道路交通管理业务收入2.61亿元，同比-61.08%，收入占比为20.5%；城市治理业务收入3.10亿元，同比+15.03%，收入占比为24.3%；其他业务收入0.57亿元，收入占比为4.5%。整体来看，25年收入端受城市道路交通管理业务拖累较大，主要受经济形势波动影响。 民航空管重大项目密集落地，低空领域打造标杆。25年公司持续稳固“8+N”战略卡位，继呼和浩特、哈尔滨后，成功落实上海二区管项目，在新一轮管制能力提升建设中抢占先机。自动化等优势产品持续领跑，落实太原、厦门、济南、上海等系列空管大单，累计金额超4亿元。低空领域，持续探索“管-防-服”一体化管理模式落地路径。发挥江苏省级平台示范效应，落实浙江、湖北、山西等省级平台；延伸重要省内市级市场，落实南京、扬州等市级平台；打造专域运营场景，落实浙江文成区县级平台，构建起“省市县”三级联动的全链条布局。加速营造产业生态，发布我国首套航空运输大模型。城市治理领域，军民两线同步发力。2025年，在国防动员领域，公 司成功落地国家部委、江苏、重庆、南京、武汉等多个省市重点项目，加速推进地方数字国动市场建设；加大拓展江苏水利、广电、海上风电等卫星通信市场和推进一体式卫星便携站产品销售。公共信用领域，公共信用市场已实现21个省份覆盖。城市信用监测预警产品纳入黑龙江、新疆等地升级方案。 风险提示。产品研发不及预期；行业竞争加剧；行业需求不及预期。 盈利预测假设。民航交通：2025年公司在空管系统和机场领域落地标杆项目，低空经济相关项目示范效应明显，在手订单相对充沛，预计未来可以取得稳定较快的增速，给予26-28年收入增速分别为12%、22%和20%；城市治理：预计行业需求保持相对平稳，参考25年收入增速，给予26-28年收入增速分别为15%、14%和13%；道路交通运输：25年收入大幅下滑，公司针对行业变化迅速做出调整，预计未来企稳回升，给予26-28年收入增速分别为19%、21%和21%；企业级信息集成平台：预计行业需求保持相对平稳，参考25年收入增速，给予26-28年收入增速分别为29%、20%和20%。毛利率假设：假设公司各业务毛利率保持相对稳定。综上，给予公司26-28年收入增速分别为15%、20%和19%；综合毛利率分别为32%、32%和31%。我们预计公司2026-2028年取得收入分别为14.63亿元、17.52亿元和20.78亿元，归母利润分别为1.15亿元、1.61亿元和2.12亿元，EPS分别为0.71/0.99/1.30元，可比公司2026年预测平均PE95X，我们认为公司是低空经济龙头，省市县低空平台持续落地，空管系统稳定增长，参考可比公司平均估值水平给予 公司2026年95倍PE，结合盈利预测，对应目标价67.12元，给予“增持”评级。风险提示。产品研发不及预期；行业竞争加剧；行业需求不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号