2025年报点评25年全年扭亏，Q4利润创新高，持续看好工业无人机龙头深化布局低空数字经济

航空军工2026年04月07日 推荐（维持） 纵横股份（688070）2025年报点评 25年全年扭亏，Q4利润创新高，持续看好工业无人机龙头深化布局低空数字经济 当前价：43.84元 ❖公司公告2025年年度报告：1）25年全年扭亏。2025年公司实现营业收入6.21亿元，同比增长30.94%，公司“无人值守系统+纵横云+AI”在国内多地开展应用示范，同时公司积极推进国内外重点项目交付验收，驱动营收高增，其中，政府治理类业务收入同比增加1.01亿元，占总增加额的68.70%；归母净利润为1068万元，实现扭亏为盈；扣除股权激励影响后的利润为2274万元，扣非净利润325万元。2）Q4利润新高。分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入0.39、0.96、1.88、2.99亿元，同比分别+42.2%、+71.22%、+53.79%、+11.04%；归母净利润-0.28、-0.08、0.17、0.3亿元，同比分别亏损收窄3.83%、亏损收窄64.95%、扭亏为盈、+72.75%；扣非后归母净利润-0.29、-0.09、0.15、0.25亿元，同比分别亏损收窄19.87%、亏损收窄61.75%、扭亏为盈、+25.23%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率49.91%，同比提升7.71pct，系毛利率较高的无人值守系统收入占比由24年的5.81%增长到26.8%；净利率1.56%，同比提升9.31pct；期间费用率42.75%，同比下降2.6pct。4）分业务看：2025年，公司无人机系统实现营收4.33亿元，同比增长20.22%，占比69.71%；无人机服务实现营收6399万元，同比增长23.27%，占比10.31%；无人机配件实现营收6250万元，同比增长145.81%，占比10.07%；其他业务收入6156万元，同比增长67.24%，占比9.91%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❖低空数字经济战略推进顺利，无人值守系统爆发式增长。公司向“低空+AI”应用与运营服务商转型成效显著，构建了以“无人值守系统+纵横云+AI”为核心的整体解决方案，该模式已在四川巴中、浙江绍兴、重庆梁平等多地实现常态化运营示范。其中，最具里程碑意义的是中标金额达1.06亿元的“智慧巴中”项目，开创了“全市一盘棋、一张网、一平台”的低空数字化建设新模式，通过在全市范围内部署无人值守机库与云端平台，实现数据资源的统一采集与治理，为县域低空经济规模化应用树立了行业标杆。2025年全年，公司无人值守系统销量同比大幅提升，复合翼无人值守系统销售106套、多旋翼无人值守系统销售50套（2024年无人值守系统销量仅12套）。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❖大载重云龙系列实现业务从0到1的突破，海外市场稳步复苏。1）公司在大型固定翼领域布局的纵横云龙系列已扩展至多款机型，云龙-1P、云龙-3人影型无人机分别完成首飞验证及相关高海拔作业测试。2025年，纵横云龙系列在国内应急、气象、海事等特种场景成功落地，并成功签单超2000万元，完成从0到1的业务突破。2）海外市场方面，公司持续推动谱系化无人机系统“出海”，积极对接“一带一路”沿线国家和地区的市场需求，2025年某军贸存量项目顺利交付，并立足开发新的应用解决方案，为后续外贸业务奠定坚实基础。 公司基本数据 总股本(万股)8,758.00已上市流通股(万股)8,758.00总市值(亿元)38.40流通市值(亿元)38.40资产负债率(%)48.67每股净资产(元)6.7912个月内最高/最低价68.00/35.03 ❖投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-27年0.6、1.0亿元的盈利预测，引入2028年盈利预测1.3亿元，对应2026-28年EPS分别为0.6、1.1、1.4元，对应PE分别为70、38、31倍。2）低空经济连续三年写入政府工作报告，今年升级为新兴支柱产业，我们预计2026年将进入建设提速年。公司作为国内全谱系工业无人机领军企业，我们看好其在低空+行业应用中大有可为；公司深化布局低空数字经济，巴中项目正成为可复制、可推广的样板工程；此外，积极开拓海外市场若有突破会带来新的增长点，强调“推荐”评级。 ❖风险提示：行业需求和政策落地不及预期、低空飞行器安全风险、市场竞争激烈。 相关研究报告 《纵横股份（688070）深度研究报告：全谱系工业无人机领军企业，以“低空+AI行业应用”深化布局低空数字经济——华创交运|低空60系列（二十七）》2026-02-12 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所