埃斯顿（002747）2026年一季报点评：盈利能力逐步增强，工业机器人市场份额持续提升
核心观点
- 盈利能力逐步增强：2026年Q1公司实现营收12.17亿元，同比-2.22%；归母净利润0.98亿元，同比+674.64%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+364.53%。
- 费用率优化：销售毛利率30.39%，同比+2.12pct；销售净利率7.96%，同比+6.97pct；期间费用率27.49%，同比-0.84pct。
- 订单充足：合同负债5.57亿元，表明在手订单充足；存货13.75亿元，同比-28.46%，主要系库存管理优化。
- 市场份额提升：2025年公司工业机器人在中国出货量首次超越外资品牌，市场份额进一步提升，并在汽车、电子、锂电等应用领域实现快速增长。
关键数据
- 财务预测：上调2026-2028年归母净利润预测至2.85/4.01/5.56亿元。
- 估值：当前市值对应2026-2028年PE分别为74/53/38倍。
- 主要财务指标：2025年毛利率29.45%，净利率0.92%；2026E毛利率30.16%，净利率5.01%。
研究结论
- 维持公司“增持”评级，主要基于市占率不断提升和股权公允价值增加。
- 风险提示：制造业复苏不及预期，工业机器人需求不及预期，市场价格竞争加剧。
