首钢股份2021年报暨2022年一季报点评：高端产品占比提升，盈利能力显著增强

维持“增持”评级。公司2021年、2022Q1实现营收1340、318亿元，分别同比升68%、8.77%；实现归母净利润70.14、10.54亿元，分别同比增293%、0.98%，业绩符合预期。我们维持公司22-23年EPS预测为1.04/1.10元，新增2024年EPS预测为1.15元，对应22-24年归母净利润分别为80.83/85.07/89.00亿元，维持目标价7.98元，维持“增持”评级。 产品结构持续优化，盈利能力显著提升。汽车板方面，21年公司汽车板产量同比增约5%，其中镀锌、高强、外板等高端产品产量同比分别增18%、20%、14%；电工钢方面，19-21年公司高端电工钢占比分别为34%、40%、48%，2022Q1占比进一步升至50%。21年公司销售毛利率、净利率分别升2.93、3.19个百分点。公司产品结构持续优化，盈利能力不断提升。 原料供应稳定，成本优势显著。铁矿方面，公司控股股东首钢集团在国内外拥有铁精粉产能约2400万吨/年，其在建的马城铁矿23年投产后，铁精粉产能将新增700万吨/年；煤焦方面，公司参股的迁安中化、西山焦化，及首钢集团参股的首钢福山资源集团可为公司供给焦炭、煤炭。在原料价格大幅上涨的背景下，公司原料供应稳定，原料采购成本优势显著。 电工钢产能扩张，高端产品占比提升。公司在建高端电工钢产能将逐步投产，预计22年6月公司将新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年； 2023Q1公司将新增超薄规格高磁感取向电工钢产能9万吨/年。预计至25年，公司高端电工钢占比将升至70%以上，将显著拉升公司盈利能力。 风险提示：在建产能投产延期，原材料价格大幅上涨。