Q1扣非利润历史新高，境内revpar延续改善趋势

公司发布2026年一季度财务报告。公司2026Q1实现营业收入31.21亿元,同比增长6.09%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长280.09%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长472.67%，26Q1扣非归母净利润创历史新高。 分析判断: ►26Q1境内经营数据全面改善，直营门店改善尤为明显经营数据方面，26Q1境内有限服务型酒店RevPAR 142.59元（+3.68%），ADR 228.99元（+1.40%），OCC 62.27% （+1.37pct）。其中，自有和租赁酒店RevPAR 128.02元（+13.92%），ADR 206.48元（+1.67%），OCC 62.00%（+6.66pct）；加盟和管理酒店RevPAR 143.22元（+3.10%），ADR 229.96元（+1.33%），OCC 62.28%（+1.07pct）。境外有限服务型酒店RevPAR 32.20欧元（-6.80%），ADR 61.84欧元（-4.52%），OCC 52.07%（-1.27pct）。 ►26Q1保持较高水平的新开店以及净开店 拓店方面，1Q26公司新增开业酒店306家（+35.4%），退出酒店202家，净增开业酒店104家。其中，全服务型酒店净增3家，有限服务型酒店净增101家；有限服务型酒店中直营店减少3家，加盟店增加104家。截至1Q26末，公司开业酒店14,236家、客房137.29万间；签约酒店18,231家、客房171.53万间。 ►门店扩张及revpar增长带动境内酒店业务收入同比增长9.14% 分业务看，26Q1公司酒店业务收入30.69亿元（同比+6.26%），其中全服务型酒店收入0.55亿元（同比-6.82%），有限服务型酒店收入30.14亿元（同比+6.53%）。分区域看，中国大陆境内收入23.10亿元（+9.14%），中国大陆境外收入7.59亿元（同比-1.66%）；境内有限服务型连锁酒店收入22.54亿元（同比+9.60%），其中前期服务费0.83亿元（同比+22.66%，26Q1新开店306家/同比+35.4%），持续加盟及劳务派遣服务收入11.20亿元（同比+10.89%，截至2026年3月底境内加盟和管理酒店12,645家/同比+6.7%）。 ►26Q1毛利率持续改善，费用率保持优化26Q1公司毛利率为33.45%，同比提升1.60pct，我们认为主要由于境内revpar提升带动直营及加盟业务毛利率 提升以及轻资产业务收入占比持续提升。26Q1公司期间费用率29.05%（-3.09pct），其中销售费用率6.70%（-0.14pct），管理费用率17.84%（-1.69pct），研发费用率0.20%（-0.04pct），财务费用率4.31%（-1.22pct）。 投资建议 我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现营业收入141.8/142.9/144.4亿元，分别同比+2.7%\+0.8%\+1.1%，实现归母净利润12.0/14.0/15.6亿元，分别同比+30%/17%/11%，对应EPS分 别 为1.13/1.31/1.46元，按照2026年4月29日收盘价26.49元计算，2026-2028年PE分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观消费恢复不及预期，行业竞争加剧，境内RevPAR修复弱于预期，海外业务减亏进度低于预期。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。