公司概况与市场表现
- 市场数据：截至2026年4月29日，山西焦煤收盘价为7.00元/股，年内最高价8.16元/股，最低价5.97元/股，流通A股总市值为397.39亿元，总市值397.40亿元。
- 基础数据：2026年3月31日，基本每股收益0.14元，摊薄每股收益0.14元，每股净资产8.46元，净资产收益率2.02%。
事件描述
- 业绩表现：2025年公司实现营业收入371.55亿元，同比下降17.96%；归母净利润12.01亿元，同比下降61.37%。2026年一季度实现营业收入88.61亿元，同比下降1.82%；归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长18.62%。
事件点评
- 煤炭业务：2025年原煤产量4687万吨，同比下降0.74%，商品煤销量2672万吨，同比增长4.38%。原煤售价258.47元/吨，同比下降33.06%，商品煤综合售价796.78元/吨，同比下降23.18%。煤炭业务毛利率49.28%，同比减少3.01个百分点。焦炭产销量分别为369万吨和370万吨，同比分别下降0.81%和1.07%，焦炭业务毛利率0.17%，同比增加0.65个百分点。
- 电力业务：2025年公司发电198亿度，同比下降3.88%；售电量184亿度，同比下降4.17%；供热量3358万GJ，同比增加6.94%。电力及热力业务毛利率10.06%，同比增加7.55个百分点。
- 2026年一季度财务表现：公司成本控制较好，营业外收入大幅增长，财务费用同比减少34.72%，营业外收入同比增长6584.41%，投资收益同比增长207.92%。销售毛利率28.6%，同比下降2.2个百分点。
- 分红政策：公司2025年向全体股东每10股派现金股利0.9元（含税），共计分配利润510,939,095.31元，不实施资本公积转增股份。2025年度累计现金分红总额715,314,733.43元，占归属于上市公司股东净利润的59.57%。
投资建议
- 盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.41元、0.46元、0.50元，对应公司4月29日收盘价7元，PE分别为17.1倍、15.2倍、14.1倍。
- 投资评级：维持“增持-A”投资评级。
风险提示
- 宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。
