2025年业绩点评：核心利润稳健增长，高分红价值持续兑现

2025年业绩点评：核心利润稳健增长，高分红价值持续兑现 2026年04月02日 证券分析师姜好幸执业证书：S0600525110001jianghx@dwzq.com.cn证券分析师刘汪执业证书：S0600526030001liuwang@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：3月30日，公司发布2025业绩公告，2025年公司实现营业收入180.22亿元，同比+5.1%（同比基数为公司重述后的2024年数据，后续内容均采用重述后口径）；归母净利润39.69亿元，同比+10.3%。 市场数据 ◼核心利润稳步增长，经营提效带动毛利率提升：2025年公司实现营业收入180.22亿元，同比+5.1%；毛利率35.5%，同比提升2.5pct；归母净利润39.69亿元，同比+10.3%，核心净利润39.50亿元，同比+13.7%。利润增速高于收入增速，主要受益于商业航道占比提升，前期数字化投入逐步兑现带来的成本优化，以及物业航道提质增效，同时销管费用率同比下降0.3pct至7.5%，盈利质量持续改善。 收盘价(港元)46.42一年最低/最高价31.60/50.35市净率(倍)6.04港股流通市值(百万港元)93,313.38 ◼物业航道稳中提质，城市空间延续高质量外拓：2025年，物业航道收入108.47亿元，同比+1.1%，毛利率提升1.0pct至18.0%，其中：1）基础物业服务收入同比+7.5%，毛利率提升1.5pct至15.9%，基本盘保持量质齐升；2）非业主增值服务收入同比-27.7%，主要受房地产开发市场调整、相关服务单价承压影响；3）业主增值服务收入同比-26.3%，毛利率提升11.0pct至36.6%，主要因公司主动剥离部分低效业务，收入结构进一步优化；4）城市空间收入20.40亿元，同比+12.0%，毛利率提升0.5pct至13.4%。2025年新增第三方合约面积3530万平方米，其中城市空间占比78.6%，约80%位于一二线城市，外拓更重质量与结构。 基础数据 每股净资产(元)6.77资产负债率(%)45.98总股本(百万股)2,282.50流通股本(百万股)2,282.50 相关研究 《华润万象生活(01209.HK)：商管价值持续释放，高分红护航长期成长》2026-02-11 ◼现金流保持稳健，维持核心净利润100%分红：截至2025年末，公司在手现金157.97亿元，较年初下降6.4%，主要受派息节奏影响；全年有效净现金流对核心净利润覆盖倍数为112.3%，现金流表现稳健。分红方面，公司拟派末期股息0.509元/股及特别股息0.341元/股，全年每股股息1.731元，同比+12.7%，连续三年实现核心净利润100%分派，股东回报维持高位。 《华润万象生活(01209.HK)：2024年业绩公告点评：各经营指标逆势高增长，慷慨分红积极回报股东》2025-03-28 ◼盈利预测与投资评级：公司商管业务龙头地位稳固，物管业务增长稳健，盈利有望持续增长。我们基本维持2026~2027年归母净利润预测，分别为43.87/48.46亿元，新增2028年预测值为54.30亿元，对应PE为21.3/19.3/17.2倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：宏观经济与消费复苏不及预期风险，项目拓展及运营不及预期风险，行业竞争加剧风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn