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1H25扣非经营利润同比升10%，高分红持续支撑估值提升，维持买入

2025-08-28 郑民康,文昊交银国际严宏志19905053625

京能清洁能源2025年上半年扣非经营利润同比升10%，主要得益于风电、光伏发电量增长抵销上网电价下跌影响。公司气电/风电/光伏经营利润同比增8.3%/10.7%/14.2%，其中风电发电量同比上升23%，光伏发电量同比升18%。公司上半年未有抢装，预计2025-27年风/光装机量平稳，下调2025-27年新增风/光装机量至2.3/2.5/2.5吉瓦。公司1H25资本开支约30亿元，预计全年为72亿元，2026/27年每年约81亿元，净负债：总股本比在2025-27为125%-129%，杠杆率控制良好。目前股息率在同业中最高，估值仍有提升空间，下调2025-26年盈利预测8%/10%，维持估值标准为6.5倍市盈率，基准年滚动至2026年，目标价上调至3.12港元，维持买入评级。

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1H25扣非经营利润同比升10%，高分红持续支撑估值提升，维持买入

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