核心观点与关键数据
- 业绩持续向上：2026年一季度营收5亿元，同比增长7%；归母净利润0.75亿元，同比增长15.4%。收入保持较好增长，主要得益于混动曲轴新产能、新客户逐步放量以及新能源电驱齿轮收入上量。
- 毛利率提升：一季度毛利率28.3%，同比提升1.15个百分点，表现超预期，预计受益曲轴新产能爬坡渐入佳境。
- 募资计划：公司拟发行不超过10亿可转债，用于建设新能源电驱齿轮项目和机器人精密减速器项目。新能源电驱齿轮项目将形成年产100万套新能源汽车电驱动齿轮组及100万套新能源汽车电机输入轴的产能；机器人精密减速器项目将形成年产40万台精密谐波减速器的数智化生产基地。
业务布局与发展
- 曲轴业务：受益于混动/增程高增长，绑定比亚迪、奇瑞、理想、赛力斯等头部混动/增程主机厂，积极扩充产能，曲轴有望快速放量带动业绩实现高增长。
- 机器人减速器业务：从零到一积极拓展机器人减速器业务，迅速组建专门的技术团队进行研发，并结合现有精密齿轮生产能力，在机器人减速器产品上已取得相应成果。人形机器人即将进入商业化元年，将带动减速器需求攀升打开长期成长空间。
- 参股长坂科技：拟通过分期增资方式、收购股权方式获得长坂机器人合计35%股权，并将与长坂共同出资设立合资公司。长坂科技已实现年化3万套丝杠产能，7月初官宣已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，产能落地是重要里程碑。
投资建议与风险提示
- 投资建议：预计2026-2028年归母净利润为3.8亿元、4.9亿元、5.7亿元，同比增速分别为21%、27%、18%。对应当前PE为23X、18X、15X，维持“买入”评级。
- 风险提示：客户需求不及预期、新业务拓展不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期。
