点评减速器产能扩产加码，看好机器人后续客户进展

核心观点与关键数据

• 公司事件：豪能股份拟以自有资金1亿元增资全资子公司重庆豪能，用于扩充机器人减速机及新能源车同轴减速器产能。
• 减速器产能扩产：重庆豪能作为公司减速器主要子公司，此次增资将提升机器人减速机及新能源车同轴减速器产能规模。
• 机器人业务布局：公司已布局高精密减速机及关节驱动总成，产品包括高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等，部分产品已应用于人形机器人、机器狗、外骨骼等领域。

车端业务

• 差速器业务：
  • 2023-2024年差速器营收分别为2.72亿元、4.7亿元，同比增速分别为124.5%、72.8%。
  • 2024年毛利率同比扭亏为盈，24H2毛利率环比加速向上，预计2025年规模进一步上量后盈利将进一步提升。
• 新能源车传动系统：
  • 公司持续完善汽车传动系统零件布局，有序推进新能源车电机轴、定子转子、行星减速器的产能产线建设。
  • 同轴行星减速器预计2025年量产落地，相比传统减速器在轻量化、传动效率、承载能力及噪音控制等方面更具优势。

机器人业务

• 产品与产能：
  • 已形成高精密新型摆线减速机、高精密行星减速机等系列化产品。
  • 重庆豪能正在建设“智能制造核心零部件项目”。
• 客户端：
  • 已与多个客户开展机器人产品的技术交流及项目合作，部分产品已应用于智能机器人等领域。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.3/5.4/6.7亿元，同比增速分别为+34%/+24%/+25%。
• 估值：对应当前PE 32X、26X、21X。
• 逻辑：主业差速器进入业绩释放期，新产品减速器开始投产，同时积极发力机器人减速器和关节模组并已开始小批量，中长期空间有望大幅抬升。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 差速器新业务盈利不及预期、新业务进展不及预期等。