黄金走势
2026年1月29日沪金创出高点1258.72元/克后，因美联储主席候选人提名引发市场大跌，1月30日和2月2日连续两天暴跌至1005.40元/克。2月整体反弹，但2月28日美以伊冲突爆发后，3月2日沪金上涨随后回落至926元/克，3月底收于1020元/克附近。4月沪金冲高回落，高点1074元/克，低点1000元/克，整体波动收敛。
白银走势
2026年1月30日沪银创出高点32382元/千克后大幅下跌，2月6日低点17900元/千克，随后震荡反弹至2月27日23019元/千克。2月28日美以伊冲突爆发后，3月2日上涨，随后回落至15070元/千克，3月31日收盘在18126元/千克附近。4月沪银冲高回落，高点20559元/千克，低点17258元/千克，整体波动收敛。
黄金供需分析
2026年一季度全球黄金供应量1231吨，同比增长2%，其中矿产金885吨（增长2%），回收金366吨（增长5%）。一季度全球黄金总需求量同比增长2%，达到1231吨，其中金条与金币需求474吨（增长42%），为历史第二高季度水平。亚洲市场领跑，黄金ETF净增加62吨延续流入，金饰需求量299.7吨（下降23%）。全球央行净购黄金244吨（增长3%），波兰和乌兹别克斯坦为主要买家。
央行购金与抛售
一季度全球央行黄金需求244吨，同比增长3%，环比增长17%。土耳其央行成为最大卖家，出售约70吨黄金（占总持有量的10%），并通过黄金掉期额外操作80吨。阿塞拜疆石油基金首次抛售黄金储备22吨，俄罗斯央行也减少黄金储备22吨。这些抛售更多体现为被动配置再平衡，而非系统性减持。
黄金ETF持仓
全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量2月末创高点1101.33吨后回落，3月末1047.28吨，4月28日最新持仓量1040.91吨，ETF资金流仍是黄金需求关键驱动因素。
黄金库存
上期所黄金库存从2025年末的98吨上升至4月28日的110吨附近。COMEX黄金库存从3626万盎司降至2919万盎司。白银库存方面，上期所白银库存从692吨降至4月28日的735吨，COMEX白银库存从4.5亿盎司降至3.15亿盎司，上海金交所白银库存从774吨降至519吨。
金银比
去年12月以来金银比连续下行，今年1月29日伦敦现货价金银比低点45后回升，3月波动幅度收缩，4月在60-65范围内波动。
宏观经济数据
美国3月失业率4.3%，3月新增非农就业人数17.8万人，3月CPI同比增长3.3%，为2024年5月以来新高。3月PPI同比增长4.0%，增幅创2023年2月以来新高。
美联储与美债
美联储4月份议息会议维持联邦基金目标利率3.50%-3.75%不变，市场预期美联储降息预期降低，6月、7月、9月维持利率不变的概率均超过90%。美债收益率2月以来因美以伊冲突和通胀预期上升而上涨，10年期美债收益率最高至4.44%，4月29日回升至4.42%附近。美元指数在冲突后上涨至100附近，随后回落至98之上。
期权波动率
沪金主力平值IV从3月23日高点69回落至35一线，4月中旬进一步降至25一线，仍处相对高位。沪银主力平值IV从1月23日高点207降至50附近，预期可能继续下行。
策略建议
美以伊冲突后，金银价格受通胀预期上升、美联储降息预期降低、美元走强等因素压制。一季度全球央行增持黄金对金价构成支撑。4月金银波动幅度收敛，未来或宽幅震荡。关注伊朗局势演变，市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险。
