四月金银波动幅度收敛-贵金属期货4月报

格林大华期货贵金属期货四月报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 黄金走势 2026年1月29日沪金创出高点1258.72元/克后，美国总统宣布提名凯文·沃什为美联储主席候选人引发市场大跌，1月30日和2月2日连续两天暴跌，最低1005.40，然后整个2月总体为反弹。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日沪金上涨，但随后连续回落，低点在926，然后反弹，3月底收在1020附近。进入4月，沪金冲高回落，高点在1074附近，低点在1000附近，整体波动幅度明显收敛。 白银走势 2026年1月30日沪银创出高点32382元/千克后大幅下跌，2月6日低点17900元/千克，随后震荡反弹，2月27日收在23019元/千克。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日上涨，之后连续回落，下探低点15070元/千克，之后有所反弹，3月31日收盘在18126元/千克附近。进入4月，沪银走势为冲高回落，沪银高点在20559，低点在17258，整体波动幅度收敛。 2026年一季度黄金供给 2026年一季度，全球黄金供应量1231吨，同比增长2%，其中矿产金885吨，同比增长2%，回收金366吨，同比增长5%。 2026年一季度黄金需求分析 一季度，全球黄金总需求量（含场外交易）同比增长2%，达到1,231吨。一季度，全球金条与金币需求达474吨（同比+42%），为历史第二高季度水平。亚洲领跑市场，大举买入黄金投资产品。一季度，全球黄金ETF净增加62吨延续流入态势，同比-73%。一季度金饰需求量299.7吨，同比-23%。一季度，尽管全球央行售金活动明显增加，但整体仍净购黄金244吨（同比+3%）。 央行购金对贵金属价格的影响 世界黄金协会发布的报告指出，一季度，全球央行黄金需求达244吨，同比增长3%，较上季度环比增长17%，波兰（31吨）和乌兹别克斯坦（25吨）央行为主要官方黄金买家。一季度全球央行售金量有所上升，土耳其、俄罗斯以及阿塞拜疆国家石油基金（SOFAZ）尤为突出。 少部分央行近期抛售黄金储备 美伊冲突爆发后，国际原油价格大涨，土耳其90%的石油依赖进口，推动土耳其央行大举抛售黄金。一季度最大的官方黄金卖家是土耳其央行，其官方部门出售了约70吨黄金（约占总持有量的10%）。大部分售金活动发生在3月，3月土耳其央行还通过黄金掉期额外操作了80吨黄金，用于外汇和流动性管理。阿塞拜疆石油基金（Sofaz）在黄金价格创历史新高后触及内部持仓上限，于今年一季度首次抛售黄金储备，规模逾22吨，按当前价格计算市值超过30亿美元。不过，目前尚无迹象显示Sofaz将持续大规模减持。此次出售更多体现为被动的配置再平衡，而非对黄金资产的主动撤离。俄罗斯央行也是一季度的重要黄金卖家，其黄金储备减少了22吨。土耳其等新兴市场国家减持黄金，更多地反映了个别国家的流动性需求或资产再平衡，而非系统性减持黄金的战略转向。 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量在2月末创出高点1101.33吨之后连续回落，3月末1047.28吨。进入4月表现为横向波动后略有下降，4月28日最新持仓量为1040.91吨。ETF资金流仍是黄金需求的关键驱动因素。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓量 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓量在2025年12月22日创出高点16599.25吨，在今年1月的快速拉升中反而持仓减少，在2026年2月2日短期激增至16546.59吨，然后震荡回落，3月末15274.28吨。进入4月，上中旬表现为横向窄幅波动，下旬持仓量有小幅减少，4月28日最新持仓量为15154.69吨。 黄金库存分析 今年以来上期所黄金库存逐步小幅增加，从2025年末的98吨上升至4月28日的110吨附近。COMEX黄金库存25年末3626万盎司（1128吨）,今年以来逐步减少，4月28日2919万盎司。 白银库存分析 2025年末上期所白银库存692吨，今年元旦之后连续回落，3月9日低点至253吨，之后有所回升，进入4月后则连续回升，4月28日735吨。2025年末COMEX白银库存约4.5亿盎司（约1.4万吨），今年以来继续回落，3月末3.28亿盎司，4月28日在3.15亿盎司。 上海金交所白银库存 上海金交所白银库存2025年末774吨，元旦之后连续下降，3月13日创低点276吨，之后库存逐步增长，4月24日519吨。 金银比 去年12月以来金银比连续下行，今年1月29日伦敦现货价金银比低点45，之后回升，进入3月后波动幅度逐步收缩，4月金银比在60-65的范围内波动。 美国失业率 美国3月失业率4.3%，2月失业率4.4%，1月失业率4.3%，去年12月4.4%，11月4.5%，10月数据缺失，9月4.4%，8月4.3%，7月4.3%。 美国3月新增非农就业人数增加17.8万人 美国劳工部公布的数据显示，美国3月非农就业人数增加17.8万人，预估为增加6.5万人，前值为减少9.2万人。美国1月份非农新增就业人数从增加12.6万人上修至增加16万人；2月份非农新增就业人数从减少9.2万人下修至减少13.3万人。修正后，1月和2月新增就业人数合计较修正前低0.7万人。 美国3月CPI同比增长3.3%，前值2.4% 美国3月消费者价格指数（CPI）同比增长3.3%，为2024年5月以来新高；预估为3.4%，前值为2.4%。美国3月季调后CPI环比增长0.9%，预期0.9%，前值0.30%，环比增幅为2022年6月以来最大。美国3月核心消费者价格指数同比增长2.6%，预估为2.7%，前值为2.5%；环比增长0.2%，预估为0.3%。 数据来源：wind，格林大华 美国3月份PPI同比上涨4.0%，预期增幅为4.6%，前值3.4% 美国3月生产者价格指数（PPI）同比增长4.0%，增幅创2023年2月以来新高，市场预估为4.6%，前值为3.4%；美国3月份PPI环比增长0.5%，预估为1.1%，前值为0.7%。美国3月份PPI最终需求服务同比增长3.7%，前值3.8%。 数据来源：wind，格林大华 美联储利率预期 美联储4月份议息会议决定，维持联邦基金目标利率3.50%-3.75%不变，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示将在卸任主席后留任理事以捍卫美联储独立性，鲍威尔认为美联储目前的货币政策立场“处于一个非常好的位置”，美联储将耐心等待数据指引，货币政策没有预设路径。市场对美联储降息预期降低。市场预期美联储6月、7月、9月维持利率不变的概率均超过90%。 美债收益率变化 2月28日，美以伊冲突爆发后，市场后担心原油价格推升通胀，美债收益率回升。2年期美债收益率从2月末的3.38%上涨，3月26日收盘最高至3.96%，然后逐步回落，4月17日收盘在3.71%附近，然后反弹至4月29日的3.92%。10年期美债收益率从2月末的3.97%上涨，3月27日收盘最高至4.44%，然后逐步回落，4月17日收盘在4.26%，4月29日回升至4.42%附近。 美元指数 美以伊冲突2月28日爆发后，避险情绪推动美元指数上涨至100附近波动。美国和伊朗在美国东部时间7日晚宣布停火后，美元指数回落至98之上小幅波动。 沪金主力平值IV 沪金主力平值IV3月23日创高点69，之后回落至35一线，进入4月中旬再下一城，沪金主力平值隐含波动率回落至25一线，和去年多数时间相比，仍在相对高位，沪金期权暂以观望为主。 沪银主力平值IV 沪银主力平值IV1月23日盘中高点207，2月2日收盘高点148，之后逐步回落，最新回落至50附近，仍比去年多数时间的20-30要高出不少，沪银主力平值隐含波动率预期可能继续下行，沪银期权暂以观望为主。 策略建议： 2月28日美以伊冲突爆发，黄金仅小幅冲高后即回落。美以伊战争持续，霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，市场对年内美联储降息预期转为可能升息，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属，土耳其央行抛售部分黄金储备，投资者从黄金ETF中撤出资金，3月12日开始金银连续下跌，3月23日黄金最低下探至4100附近，随后反弹。4月7日美伊宣布停火后，金银价格继续反弹，但随着两周停火期到期，美伊在第一轮谈判后未能达成结果，虽然继续停火，但美伊未能开始第二轮谈判，谈判陷入僵局。国际油价因美伊的地缘政治消息波动，近期原油价格上涨推升通胀预期，美债收益率上涨，地缘风险增加也有利美元走强，再次带动贵金属回落。一季度全球央行以一年多来最快速度增持黄金对金价构成支撑。4月金银波动幅度收敛，但仍受地缘政治波动的直接影响，未来或宽幅震荡。关注伊朗局势的演变。市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险。 数据来源：wind，格林大华