苯乙烯期货4月报：四月苯乙烯去库斜率可能加快

2025年3月31日 四月苯乙烯去库斜率可能加快 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 纯苯 3月纯苯价格领跌产业链，中石化纯苯挂牌价格接连下调，国内纯苯月均价跌幅近10%，外盘欧美纯苯月均价跌幅更是高达15%偏上，纯苯生产利润压缩，下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺开工率均有不同程度走弱。月中山东流向华东的套利窗口打开，同时华东进口货源抵港增加，纯苯价格一路下滑，直到月末，随着外盘美湾纯苯价格止跌回升，内盘歧化装置出现计划外降负，纯苯价格企稳回升。 4月纯苯供应端将继续收缩。其中，浙石化、盛虹、恒力、中海油惠州等大型装置均有检修计划，纯苯月均开工率环比可能下滑约4-%-5%，另一方面，主力下游苯乙烯检修装置集中，己内酰胺和苯胺的生产商和下游库存压力增加局面下开工率预计下滑，己内酰胺下游有减产保价的举措，纯苯四月内盘或呈现供需两弱的局面。外盘方面，尽管美国纯苯价格3月底在苯乙烯装置重启下企稳反弹，但4月份美国仍有不少从欧洲进口的纯苯到港，外盘纯苯的反弹空间可能有限，进而影响中国纯苯价格的反弹空间。 苯乙烯 3月苯乙烯受原料端影响价格下行，非一体化装置和下游3S利润均有扩大，苯乙烯对上游纯苯价差走强，主港库存下降。4月，烟台万华、浙石化、利华益、恒力石化、扬子巴斯夫等苯乙烯装置有检修计划，苯乙烯月均开工率可能下降6%-7%。下游3S来看，ABS和PS大型终端家电的生产订单进入传统旺季，开工整体偏强，小家电受出口订单下降的影响开机率偏低，3月底到4月初山东裕龙60万吨和浙石化30万吨的ABS新装置有投产可能，PS惠州仁信、河南网塑5-6月份有投产预期，不过由于ABS和PS供应充裕状态下生产企业库存的增加，开工率可能下滑。EPS的下游建筑保温市场需求恢复，开工率预期仍有提振。4月整体来看，随着苯乙烯装置检修的陆续兑现，下游需求整体持稳，苯乙烯去库的幅度预计扩大。关注4月美国关税的实施政策，不过特朗普对关税磋商“保持开放”的态度也使关税的落地时间可能后移，另外油价在地缘因素的扰动下波动幅度可能增大，苯乙烯价格预计宽幅震荡，苯乙烯对纯苯价差可能延续偏强。 策略推荐： 1.单边：宽幅震荡2.套利：基差正套，月差反套3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、四月纯苯供需双弱库存有去化预期 3月纯苯价格领跌产业链，中石化纯苯挂牌价格接连下调，国内纯苯月均价跌幅近10%，外盘欧美纯苯月均价跌幅更是高达15%偏上，内盘山东与华东的价差由正转负，月中山东流向华东的套利窗口打开，同时华东进口货源抵港增加，纯苯价格一路下滑，直到月末，随着外盘美湾纯苯价格止跌回升，内盘歧化装置出现计划外降负，纯苯价格企稳回升。 3月纯苯生产利润压缩，纯苯月均开工环比下降2.5%，下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺开工率均有不同程度走弱，纯苯下游月均开工环比下降约2%，截止月末，纯苯港口库存在13.4万吨，较上月底下降2.4万吨。4月纯苯供应端仍将继续收缩，其中，浙石化、盛虹、恒力、中海油惠州等大型装置均有检修计划，纯苯月均开工率环比可能下滑约4-%-5%，另一方面，主力下游苯乙烯检修装置集中，己内酰胺和苯胺的生产商和下游库存压力增加局面下开工率预计下滑，己内酰胺下游有减产保价的举措，纯苯四月可能呈现供需两弱的局面，不过随着纯苯生产装置检修的扩大以及外盘价格的企稳，纯苯价格支撑预计较强。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind，同花顺 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，中国海关 数据来源：银河期货，卓创 单位：万吨 单位：万吨 二、苯乙烯四月去库斜率可能加快 3月苯乙烯受原料端影响价格下行，非一体化装置和下游3S利润均有扩大，苯乙烯对上游纯苯价差走强。上旬，山东利华益停车带动苯乙烯山东对华东价差走强，苯乙烯主港库存去库有限，在纯苯价格的接连走弱下，苯乙烯价格承压，对纯苯价差扩大；中旬，苯乙烯跌幅放缓，主港库存去库加快，基差小幅走强，山东与华东价差顺挂，苯乙烯对纯苯价差继续扩大；下旬，浙石化装置检修，苯乙烯到港减少和出口装船增加带动苯乙烯港口库存下降，山东与华东价差开始倒挂，上游纯苯价格止跌回升，苯乙烯对纯苯价差缩小。 4月，烟台万华、浙石化、利华益、恒力石化、扬子巴斯夫等苯乙烯装置有检修计划，苯乙烯月均开工率可能下降6%-7%。下游ABS目前利润良好，PS和EPS利润压缩。ABS和PS下游大型终端家电的生产订单进入传统旺季，开工整体偏强，依靠着全球化的布局大家电品类对硬胶的开工支撑较强，不过小家电受出口订单下降的影响开机率偏低，3月底到4月初山东裕龙60万吨和浙石化30万吨的ABS新装置有投产可能，PS惠州仁信、河南网塑5-6月份有投产预期，不过考虑到ABS和PS供应充裕状态下生产企业库存的增加，开工率或难继续提振。EPS的下游建筑保温市场需求恢复，开工率预期仍有提振。4月整体来看，随着苯乙烯装置检修的陆续兑现，下游需求整体持稳，苯乙烯去库的幅度预计扩大，在纯苯价格企稳的情况下，苯乙烯价格支撑较强。关注宏观、油价对商品价格的整体影响。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 单位：万吨 第三部分后市展望及策略推荐 后市展望 纯苯 上游方面，美伊矛盾升级推升地缘风险，地缘风险溢价回升。另一方面，OPEC4-5月份持续增产的可能性较大，但供应增量取决于补偿减产的执行情况。二季度全球炼厂检修增加，下游成品油市场处于相对淡季，在供需双弱的预期下原油有小幅累库的可能。在地缘溢价转弱后需要警惕油价可能的下跌风险。 4月纯苯供应端将继续收缩。其中，浙石化、盛虹、恒力、中海油惠州等大型装置均有检修计划，纯苯月均开工率环比可能下滑约4-%-5%，另一方面，主力下游苯乙烯检修装置集中，己内酰胺和苯胺的生产商和下游库存压力增加局面下开工率预计下滑，己内酰胺下游有减产保价的举措，纯苯四月可能内盘呈现供需两弱的局面。外盘方面，尽管美国纯苯价格月底在苯乙烯装置重启下企稳反弹，但考虑到4月份美国仍有不少从欧洲进口的纯苯到港，外盘纯苯的反弹空间可能有限，进而影响中国纯苯价格的反弹空间。 苯乙烯 4月，烟台万华、浙石化、利华益、恒力石化、扬子巴斯夫等苯乙烯装置有检修计划，苯乙烯月均开工率可能下降6%-7%。下游ABS目前利润良好，PS和EPS利润压缩。ABS和PS下游大型终端家电的生产订单进入传统旺季，开工整体偏强，小家电受出口订单下降的影响开机率偏低，3月底到4月初山东裕龙60万吨和浙石化30万吨的ABS新装置有投产可能，PS惠州仁信、河南网塑5-6月份有投产预期，不过考虑到ABS和PS供应充裕状态下生产企业库存的增加，开工率或难继续提振。EPS的下游建筑保温市场需求恢复，开工率预期仍有提振。4月整体来看，随着苯乙烯装置检修的陆续兑现，下游需求整体持稳，苯乙烯去库的幅度预计扩大。关注4月美国关税的实施政策，不过特朗普对关税磋商“保持开放”的态度也使关税的落地时间可能后移，另外油价在地缘因素的扰动下波动幅度可能增大，苯乙烯价格预计宽幅震荡，苯乙烯对纯苯价差可能延续偏强。 策略推荐： 1.单边：宽幅震荡2.套利：基差正套，月差反套3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799