EB月报：纯苯再度兑现去库预期，推动苯乙烯反弹

策略摘要 研究院化工组 研究员 EB逢低做多套保。纯苯方面，港口库存开始继续兑现去库周期，平衡表预估6月持续去库周期，纯苯加工费仍建议逢低做多，关注下游亏损减产潜在放量的可能以及下游提货的情况，而纯苯到港回升速率有限；芳烃上游方面，美汽油表观消费仍偏弱，本轮夏季美国调油支撑不及预期。苯乙烯方面，港口库存现实仍低，但去库速率逐步放缓，到港最低点已过，需求方面下游硬胶开工有所恢复，5月17日房地产工作相关会议亦带动地产产业链支撑预期，房地产相关的家电行业需求有支撑；苯乙烯自身检修方面，若浙石化检修兑现则6月为去库预期，若浙石化检修不兑现则6月倾向于小幅累库，但港口库存回升速率可控，EB加工利润压缩空间有限，具体关注后续浙石化苯乙烯的检修计划兑现进度。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 纯苯港口库存5月份滞后兑现去库周期。4月纯苯进口量仅26.4万吨背景下，平衡表估算为快速去库月份，但实际4月纯苯港口库存累库，主要体现为上游及下游的隐性库存的下滑。而进入5月份，国内纯苯检修量级小幅修复，进口到港探底回升背景下，纯苯港口库存却滞后兑现小幅去库，主要是下游提货量有所回升，一方面是酚酮、CPL开工的见底回升，另一方面是前文所述下游隐性库存下降后的刚需补库。按目前下游开工预估，6月纯苯仍是去库周期，纯苯加工费仍是建议逢低做多，并且苯乙烯后续的主要弹性在于上游纯苯走强带来的成本推升；但亦要时刻关注纯苯下游目前亏损背景下的重新降负可能，己二酸再度亏损降负。下游需求新增方面，湖北三宁40万吨/年CPL原6月投产预期、华鲁恒升20万吨/年己二酸原5-6月投产预期或有所延后。进口方面，纯苯进口窗口未明显打开，进口量预估回升但量级有限在30万吨/月附近。芳烃上游方面，美汽油表观消费仍偏弱，本轮夏季美国调油支撑不及预期。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 苯乙烯5月表现港口继续去库。EB港口库存5月延续下降至低位，主要驱动仍是进口低位，且下游提货量级未见明显回落。但随着进口到港底部回升后，港口去库速率开始放缓，预计港口库存逐步探底，欧美检修峰值已过但仍等待开工进一步回升，中国EB进口窗口未明显打开背景下，EB到港压力亦有限，预计进口回升至3-4万吨/月附近水平，因此后期港口库存回建速率亦可控，EB加工利润压缩空间有限。5月空调排产量级尚可，PS及ABS加工亏损缩窄背景下负荷有所回升，带动EB需求见底回升，5月17日房地产工作相关会议亦带动地产产业链支撑预期，房地产相关的家电行业需求有支撑，关注PS及ABS的负荷回升持续性；但决定6月库存变动的关键在于EB国产 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 量的变化，5月下旬镇海利安德检修兑现，带动苯乙烯开工回落，而6月浙石化检修兑现与否，将决定苯乙烯6月为去库预期还是累库预期。但基于港口库存回建速率可控，浙石化检修不兑现背景下，EB加工利润压缩速率亦可控，届时行情的关键点在于上游纯苯。 ■策略 EB逢低做多套保。纯苯方面，港口库存开始继续兑现去库周期，平衡表预估6月持续去库周期，纯苯加工费仍建议逢低做多，关注下游亏损减产潜在放量的可能以及下游提货的情况，而纯苯到港回升速率有限；芳烃上游方面，美汽油表观消费仍偏弱，本轮夏季美国调油支撑不及预期。苯乙烯方面，港口库存现实仍低，但去库速率逐步放缓，到港最低点已过，需求方面下游硬胶开工有所恢复，5月17日房地产工作相关会议亦带动地产产业链支撑预期，房地产相关的家电行业需求有支撑；苯乙烯自身检修方面，若浙石化检修兑现则6月为去库预期，若浙石化检修不兑现则6月倾向于小幅累库，但港口库存回升速率可控，EB加工利润压缩空间有限，具体关注后续浙石化苯乙烯的检修计划兑现进度。 ■风险 上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，下游硬胶提负持续性 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................5EB国内新增产能.......................................................................................................................................................................5中国EB周度开工及月度检修预估..........................................................................................................................................5EB基差&生产利润&开工率&库存.............................................................................................................................................7海外苯乙烯开工及跨国价差.............................................................................................................................................................8中国纯苯基本面情况.......................................................................................................................................................................10纯苯供应及库存......................................................................................................................................................................10纯苯下游开工率......................................................................................................................................................................12苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................13苯乙烯下游开工率..................................................................................................................................................................13苯乙烯下游库存及生产利润..................................................................................................................................................14 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/15图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................6图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图5:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................7图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|