锌月报：消费弱，去库难保高斜率

2024/08/02 CONTENTS目录 月度评估 行情总结 ◆价格回顾：24年7月锌价大幅下挫。7月初，原料严重紧缺，冶炼减产预期较足，利多释放有限情况下，单边价格伴随大宗商品快速滑落。月中，价格下滑后初端企业逢低补库较多，冶炼减产正常，社会库存快速去库。临近月底，基差价差偏强运行，单边价格止跌企稳。截至7月31日，沪锌指数收至22810元/吨，单边交易总持仓18.38万手。伦锌3S收至2698美元/吨，总持仓22.1万手。 ◆高频数据：内盘基差平水，价差-120元/吨。外盘基差-57.83美元/吨，价差-55.51美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，锌锭进口盈亏为-59.62元/吨。SMM0#锌锭均价22700元/吨，上海基差平水，天津基差10元/吨，广东基差平水，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得6.09万吨，LME锌锭库存录得23.64万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得15.91万吨，去库较多。 ◆宏观情绪：继联储议息会议鲍威尔表示九月份为可能降息时点后，美国ISM制造业PMI和营建支出等经济数据全面走弱，结合盘面货币政策预期交足，定价效果减弱。国内大宗商品整体呈现偏弱走势，黑色金属增仓下跌，或从需求端压制锌价上行动力。 ◆产业数据：截至月底，锌精矿国产TC1800元/金属吨，进口TC0美元/干吨。精矿港口库存11.0万吨，工厂库存天数15.0天。镀锌结构件开工率58.28%，原料库存1.3万吨，成品库存43.7万吨。压铸锌合金开工率55.55%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌开工率53.90%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。 ◆逻辑推演：价格低位下游补库状况良好，基差价差偏强运行，社会库存去库较快。然而，当前下游镀锌等企业收钢材影响较大，开工率走弱，预计初端提货持续性相对有限，后续仍有进一步下行风险。但是当前上游冶炼企业利润承压严重，若价格继续下探冶炼减产规模或将扩大，从供应端加速社库去库速度，预期中长期来看伴随月差逐步走强价格或将企稳回升。后续关注社会去库斜率及月差水平。 锌产业链 供给方面 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，中国2024年6月锌精矿产量31.58万金属吨，同比下降7.39%，环比上升0.25%。 中国锌精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年6月锌矿净进口26.95万干吨，同比变动-30.8%，环比变动1.3%，1-6月累计净进口锌矿171.31万干吨，累计同比变动-24.5%。 中国锌精矿供给 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 2024年6月国内锌矿总供应44.86万金属吨，同比变动-16.3%，环比变动0.1%，1-6月国内锌矿累计供应261.78万金属吨，累计同比变动-11.0%。 锌矿库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 锌精矿工厂库存天数22.7万金属吨，折16.0天，精矿港口库存5.6万吨。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年6月锌锭产量54.58万吨,同比变动-1.2%，环比变动1.8%，1-6月共产锌锭318.16万吨，累计同比变动-1.4%。 中国锌锭进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年6月锌锭净进口3.36万吨，同比变动-24.9%，环比变动-22.9%，1-6月累计净进口锌锭21.60万吨，累计同比变动129.4%。 中国锌锭供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年6月国内锌锭总供应57.94万吨，同比变动-3.0%，环比变动-0.1%，1-6月国内锌锭累计供应339.76万吨，累计同比变动2.3%。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周锌精矿国产TC1800元/金属吨，进口TC0美元/干吨。精矿港口库存11.0万吨，工厂库存天数15.0天。据第三方调研数据冶炼厂7月检修减产量4.5-5.3万吨左右。 需求方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周镀锌结构件开工率录得58.28%，原料库存1.3万吨，成品库存43.7万吨。 初端-压铸锌合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周压铸锌合金开工率录得55.55%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。 初端-氧化锌 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周氧化锌开工率录得53.90%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。 中国锌锭表需 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 2024年6月国内锌锭表观需求59.83万吨，同比变动-1.5%，环比变动3.6%，1-6月国内锌锭累计表观需求326.61万吨，累计同比变动0.7%。 供需平衡 中国锌锭平衡 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 综合来看，2024年6月国内锌锭供需差为短缺-1.89万吨，1-6月国内锌锭累计供需差为过剩13.15万吨。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所锌锭期货库存录得6.09万吨，LME锌锭库存录得23.64万吨。 锌锭国内库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得15.91万吨，去库较多。 锌锭全球库存 资料来源：wind、SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 基差价差 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 截至月底，锌内盘基差平水，价差-120元/吨。SMM0#锌锭均价22700元/吨，上海基差平水，天津基差10元/吨，广东基差平水，沪粤价差平水。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-57.83美元/吨，价差-55.51美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，锌锭进口盈亏为-59.62元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层