锌月报：投机情绪高，消费现实弱。

CONTENTS目录 月度评估 ◆价格回顾：9月锌价下探回升，截至月末沪锌指数收至24935元/吨，单边交易总持仓20.86万手。 ◆高频数据：内盘基差20元/吨，价差50元/吨。外盘基差-37.84美元/吨，价差25.35美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.152，锌锭进口盈亏为-521.6元/吨。SMM0#锌锭均价25120元/吨，上海基差20元/吨，天津基差30元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差-55元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.75万吨，LME锌锭库存录得25.33万吨。根据上海有色数据，节前锌锭社会库存录得9.92万吨，小幅去库。 ◆国庆期间，伦锌震荡上行。自30日下午15：00至7日下午15：00，伦锌3S合约收涨1.67%至3164.5美元/吨。国庆期间国内锌精矿交投清淡，锌冶正常生产，锌锭发往仓库或下游企业。压铸合金企业放假3天左右，大部分下游正常生产。消息方面，Titan Mining10月2日宣布旗下Empire State Mine全面恢复商业生产。 ◆总体来看，当前商品受宏观情绪影响较大，政策密集期空头减仓较多，且国内现货库存低位，流通货源偏紧。但海外高库存下进口锌锭持续流入。中期来看，宏观政策对地产定位为严控增量房，对锌需求实际需求拉动相对有限，锌矿亦有增量预期，警惕情绪转弱后价格回落得风险。 锌产业链 供给方面 中国锌精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月锌矿产量36.7万金属吨，同比变动11.5%，环比变动-0.2%，1-8月共产锌矿249.59万金属吨，累计同比变动1.2%。 中国锌精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月锌矿净进口35.78万干吨，同比变动-16.2%，环比变动-4.7%，1-8月累计净进口锌矿244.53万干吨，累计同比变动-20.9%。 中国锌精矿供给 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 2024年8月国内锌矿总供应54.59万金属吨，同比变动0.6%，环比变动-1.7%，1-8月国内锌矿累计供应371.85万金属吨，累计同比变动-7.3%。 锌矿库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精矿港口库存12.0万吨，工厂库存天数15.0天。 中国锌锭产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月锌锭产量48.63万吨,同比变动-7.6%，环比变动-0.7%，1-8月共产锌锭415.75万吨，累计同比变动-3.4%。 中国锌锭进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月锌锭净进口2.46万吨，同比变动-15.4%，环比变动56.4%，1-8月累计净进口锌锭25.63万吨，累计同比变动28.3%。 中国锌锭供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年8月国内锌锭总供应51.09万吨，同比变动-8.0%，环比变动1.1%，1-8月国内锌锭累计供应441.38万吨，累计同比变动-2.0%。 中国锌冶炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周锌精矿国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/干吨。 需求方面 初端周度汇总 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周镀锌结构件开工率录得55.01%，原料库存1.2万吨，成品库存39.9万吨。本周压铸锌合金开工率录得52.88%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨。本周氧化锌开工率录得59.82%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。 初端周度汇总 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中国锌锭表需 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 2024年8月国内锌锭表观需求54.25万吨，同比变动-8.8%，环比变动-2.1%，1-8月国内锌锭累计表观需求436.28万吨，累计同比变动-2.1%。 供需平衡 中国锌锭平衡 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 综合来看，2024年8月国内锌锭供需差为短缺-3.16万吨，1-8月国内锌锭累计供需差为过剩5.10万吨。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所锌锭期货库存录得2.75万吨，LME锌锭库存录得25.33万吨。 锌锭国内库存 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 根据上海有色数据，月底锌锭社会库存录得9.92万吨，小幅去库。 锌锭全球库存 资料来源：wind、SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 基差价差 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差20元/吨，价差50元/吨。SMM0#锌锭均价25120元/吨，上海基差20元/吨，天津基差30元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差-55元/吨。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-37.84美元/吨，价差25.35美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.152，锌锭进口盈亏为-521.6元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层