一、行情回顾
3月沪锌先抑后扬,重心下移,整体偏弱。中上旬下游复工慢,库存累积至高位,锌价震荡偏弱。中旬地缘冲突升级、美联储鹰派信号致市场恐慌,锌价快速跳水至22350元/吨。下旬恐慌情绪释放,下游复工,库存开始去库,锌价反弹。
4月沪锌区间震荡难改。锌精矿供应紧张预期加剧,进口TC跌至负值,国产TC低位运行,但供应端短期无实质性收缩。国内下游旺季不旺,库存高位,去库拐点未验证。
二、锌影响因素分析
-
海外矿端供应收紧
一季度海外主产区生产与物流受多重冲击,如瑞典Garpenberg矿山地震致产能下降,中东局势升级致航运风险增加。国内矿山3月产量回升,但冶炼产能扩张更快,原料对外依赖凸显。二季度全球锌精矿供应将确立紧平衡格局。
-
国内锌矿供需紧张加剧
2月国内锌矿进口环比下降30.41%,1-2月累计进口同比增加17.5%。3月预计进口量进一步回落。国内港口锌精矿库存降至历史偏低水平,冶炼厂原料库存逼近安全线,刚性补库需求支撑库存去化。4月国内锌精矿加工费为1300-1700元,进口锌精矿加工费为-14.5美元/干吨,冶炼厂为获取原料需支付高额溢价。
-
全球锌月度供需转为过剩
2025年四季度以来全球精炼锌供应持续短缺,2026年1月供需转为过剩0.92万吨。
-
国内锌供应维持高位
3月国内精炼锌产量环比大增14.5%,同比增加5.65%,主要因春节后冶炼厂全面复产。冶炼利润结构分化,主产品亏损但副产品盈利支撑高开工。原料紧缺,4月产量或将维持惯性高位,但增产空间有限。
-
下游需求旺季不旺
“金三银四”期间需求复苏分化,整体弱复苏,库存逆季节性累库。镀锌温和复苏,压铸锌合金开工率下降,氧化锌成品库存高企。基建投资增速加快但拉动未兑现,房地产继续疲软,汽车产销下降但出口韧性较强。
-
国内外锌库存分化明显
3月LME锌库存波动不大,国内库存高于往年同期,季节性去库存化未兑现。
三、行情展望
宏观面多空交织,偏谨慎。供应端原料成本支撑走强,冶炼厂无减产意愿,4月产量预计维持高位。需求端基建拉动未兑现,汽车行业拉动减弱,房地产拖累整体。沪锌成本支撑较强但反弹乏力,延续区间震荡,后续需关注下游开工及库存去库速度。