5月转为去库，锂价仍有上行驱动

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2 第三部分基本面情况.............................................................................................................................................4 一、电池排产不断上修，需求旺季特征明显................................................................................................4二、高价刺激供应增加，但资源国政策增添扰动........................................................................................9 5月转为去库，锂价仍有上行驱动 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈婧邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 【行情回顾】 4月碳酸锂期货价格增仓上涨，从月初指数持仓63.2万手增至月末最高75万手，价格也从15.4万涨至最高18.4万，涨幅将近20%。18万以上高位博弈较强，月末出于小长假避险及提保考虑，资金减仓离场，价格小幅回落。本月现货基差先走弱再走强，反映现货从开始的抵制转为跟随。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 需求端，5-6月新能源汽车销售回暖，动力电池韧性较强，储能订单饱满，电池厂及正极厂新增产能投放，5-6月排产持续环增，旺季需求可期。供应端，津巴布韦到港最快6月下旬，大规模到港推迟至7-8月，5-6月国内矿源偏紧已成共识，偏紧的原料供应、成本抬升、以及进口碳酸锂下降可能限制国内碳酸锂供应增长。5-6月目前预估以去库为主，阶段性错配驱动锂价上行。 银河期货 【策略推荐】 1.单边：低多思路对待。2.期权：保护性策略。风险提示：宏观、产业、监管政策扰动。 第二部分市场回顾 4月碳酸锂期货价格增仓上涨，从月初指数持仓63.2万手增至月末最高75万手，价格也从15.4万涨至最高18.4万，涨幅将近20%。18万以上高位博弈较强，月末出于小长假避险及提保考虑，资金减仓离场，价格小幅回落。本月现货基差先走弱再走强，反映现货从开始的抵制转为跟随。 供应端，2月津巴布韦出口禁令之后发运停滞，直至4月中旬，中资矿山陆续拿到半年配额，发运提上日程，但由于等待出口许可文件以及物流运输时间，大规模到港推迟至7-8月，5-6月国内矿源偏紧已成共识。澳洲格林布什则因CGP3爬坡缓慢，一季度产销量全面低于预期，并下调2026财年产量指引。国内宜春地区四矿可能进入换证停产阶段，而头部大厂能否在5月复产仍需存疑。偏紧的原料供应、成本抬升、以及进口碳酸锂下降可能限制国内碳酸锂供应增长。需求端，新能源汽车销售有望回暖，储能订单饱满，电池厂及正极厂新增产能投放，5-6月排产持续环增，旺季需求可期。现货下游在14-16万区间备货至五月中，节后可能采购意愿增强。5-6月目前预估以去库为主，阶段性错配驱动锂价上行。 第三部分基本面情况 一、电池排产不断上修，需求旺季特征明显 1、新能源汽车销量不佳，但动力电池尚有韧性 4月10日，中汽协数据显示1-3月，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42%。车销数据一季度虽然较为惨淡，但主要是乘用车受政策调整影响，同比降幅超过20%，预计将有3-4个月的低谷。据乘联会数据，初步推算4月狭义乘用车总市场约为142万辆，环比下降13.8%，其中新能源零售可达86万左右，较上月持平微增，渗透率约为60.6%。去年四季度由于预见到今年补贴退坡，刺激了部分需求前置，至今仍在消化。同时，“反内卷”的限制条件下，车企无法通过降价促销，占市场总销量七成以上的头部厂商，4月零售目标环比回落。 而同期新能源商用车1-3月累计同比增长17.4%，电动重卡销售增长、新能源汽车纯电占比提高、海外抢出口等因素共同推动一季度单车平均带电量达到66.7kWh，同比增长34%，成为动力电池产量增长超预期的坚实基础。 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，中汽协 CleanTechnica统计，全球2026年1-2月新能源汽车销量同比下降7.8%，去年同期同比增长30.4%。欧洲2026年1-2月新能源汽车销量同比增长22.4%，去年同期同比增长20.6%。美国2026年1-2月新能源汽车销量同比下降24.8%，去年同期同比增长7.6%。 3月中东局势恶化，油价飙升，促进了电动车替代需求，澳大利亚、印度、东南亚等国新能源汽车保持较高同比增速，中国1-3月出口累计同比增长118%，去年同期累计同比增长43%。3月中国出口在1-2月高基数之上环比继续大增至37.1万辆，占新能源汽车销量的30%，而高油价贯穿4月，意味着4月高出口仍能持续。 数据来源：银河期货，同花顺iFinD SMM统计动力电芯产量1-3月累计同比增长36.6%至360.74GWh，其中三元动力电芯产量81.16GWh，同比下降9%，磷酸铁锂动力电芯产量273.23GWh，同比增长57.6%。4月三元电池排产环比增加6.3%，磷酸铁锂电池环比增加6.2%，提供动力电池韧性。 2、储能订单饱满，关注电池厂产能投放进度 据CNESA不完全统计，2026年3月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计2.42GW/6.61GWh， 同 比-6%/+13%， 环 比-38%/-26%； 一 季 度 累 计 新 增 装 机10.43GW/27.05GWh，同比增长59%/76%。3月储能系统招标规模3.0GW/11.5GWh，同比-5.1%/-11.8%，环比+52.4%/+68.0%，主要是其中储能系统电网侧项目招标规模5.3GWh，还 有 集 采/框 采 规 模5.1GWh。3月储 能 系 统 中 标 规 模1.6GW/27.0GWh， 同 比+185.1%/+256.6%，环比+231.6%/+33.9%，其中集采/框采中标22.2GWh，占比82.1%。 SMM统计储能电芯产量1-3月累计同比增长98%至189.13GWh。4月预计储能排产环比回升4.2%。储能订单较为饱满，头部电池厂订单排至四季度，一线电池厂也排至年中。4月后锂电池产能陆续投产，且走大电池路线，314Ah成为主流，并向500Ah+延伸，5月排产预计更上一层楼。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 3、电池排产符合季节性，并有继续增长潜力 SMM4月排产： 电池：环比+3.8%，其中三元电池环比+4.1%；磷酸铁锂电池环比+4.3%。 电芯：动力电芯环比+6.4%，储能电芯环比+4.2%。 正极：三元正极材料环比-3.8%；磷酸铁锂环比+5.5%。 电解液3月环比+4.2%。 预计5月电池及正极排产环比增长6%以上。 碳酸锂5月报 SMM统计，2026年1-3月磷酸铁锂产量117.2万吨，累计同比增长58%；三元材料产量累计同比增长47%至23.6万吨。4-5月排产数据显示旺季仍然有连续增长，5月磷酸铁锂产量可能接近50万吨，6月也未因淡季而出现疲态，甚至进一步走高。正极材料厂和电池厂二季度陆续新增投产，爬产后需求释放。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 二、高价刺激供应增加，但资源国政策增添扰动 高价刺激新投产、复产及爬产速度加快，预计下半年供应弹性增加，匹配电池厂扩产对原料的需求。而上半年矿山及冶炼厂惜售，可能导致二季度产生阶段性错配。 1、津巴布韦锂矿出口已经恢复，宜春地区仍有变数 海外矿山虽然仍有较多新产能投产，且高价刺激下，澳洲核心锂业和皮尔巴拉年内均有将停产矿山复产的规划。但复产预期至少在下半年，远水难解近渴。 当前地缘政治复杂，锂矿主产国面临资源归属权的争夺。津巴布韦2月25日全面停止原矿和锂精矿出口，预计2月发出的最后一船将于4月底到港。4月中旬谈判逐渐落地，主流中资矿山陆续拿到半年配额，其中华友、中矿和雅化已建成或承诺建设5万吨硫酸锂产能，获得半年配额20万吨，盛新和青山获得15万吨配额，当地合规中小矿山获得5万吨配额。4月28日，据中联金新能源了解，恢复出口后的第一批锂矿1-2万吨，将于5月中旬前后发出，预计6月下旬抵达国内；津巴布韦锂矿出口政策放开以来，一直没有实质物流发运进展，4月25日华友硫酸锂开始集港，但锂矿端尚未有动静，28日锂矿端出口也已进入实质性恢复阶段，预计6月中旬以后，国内津巴锂矿将逐步恢复到货。华友这批锂矿到港用时1个半月，原因是锂矿直接从港口发运，省去了2周左右集港时间，不在港口的锂矿需时至少2个月，因此7月之前锂矿仍然面临缺口，需要从其他来源补充，如尼日利亚等非洲国家。 中国1-3月自尼日利亚进口锂精矿累计同比增长75%至21.7万吨，仍旧低于自津巴布 韦进口的26.5万吨。从澳洲进口89.9万吨，累计同比仅增2%。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 澳洲IGO公布2026财年三季报（2026年Q1），格林布什产销量全面低于预期。生产35.1万吨，销售34.9万吨，且成本上升至446澳元/吨。全年生产指引下调11%至138-143万吨。公司归咎于CGP3爬坡速度，以及恶劣天气的影响。公司确认柴油紧张会增加成本但不会影响生产。 PLS季报则显示精矿产量23.2万吨，销量19.6万吨（受船运延迟影响，下一个季度会恢复），成本362美元/吨，生产指引无变化。公司确认柴油对维持生产没有影响，只有小幅度成本增加，也不会对Ngungaju复产产生影响。P2000扩产会加速，但细节没有披露。 碳酸锂5月报 4月10日，江西省自然资源厅公示四家核心锂云母矿山采矿权出让收益评估报告，合计年产能约7.2万吨LCE。4月中下旬四矿将加速开采，但5月可能进入换证停产流程。