锂镍原料端紧缺支撑价格上行，供给接棒铜铝延续去库

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年08月15日 有色金属 锂镍原料端紧缺支撑价格上行，供给接棒铜铝延续去库 贵金属：缩债预期落地推动金价短期筑底，中期加息预期或仍构成压力。①名义利率：美联储频发鹰派言论，部分官员声明应在9月宣布秋季开始减少购买美债及抵押贷款债券。然而随着7月CPI增速放缓（公布值5.4%，预测值5.3%，前值5.4%），市场缓解对缩债担忧情绪。美7月进口物价指数月率低于预期（公布值0.3%，预测值0.6%，前值1%），或边际放缓通胀上行。当前中美在CPI、PPI差额上形成反向走势，国内原料成本上移尚未转移至出口，通胀压力能否顺畅传递仍需观察。美有线电视新闻网报道现有超98%美国人所处地域存高传播风险，或将恶化地区就业水平并拖累就业率修复进程；②通胀预期：市场缩债预期基本交易完毕，短期金价筑底完成，预期波动或传导至金价走势。中期看，市场尚待Taper执行信号，或对金价形成二次冲击。建议关注：赤峰黄金、山东黄金。 基本金属：需求强势支撑库存去化，铜铝价格延续偏强预期。铜：①供给方面，智利Escondida铜矿工人工会投票接受了新的工资提议，但Caserones、Andida铜矿罢工仍未有效解决。国内冶炼厂尤其广西地区持续受到限电减产干扰，电解铜产出下滑，供应端接棒消费短期支撑基本面偏强运行。②需求方面，进口窗口打开令保税区持续去库近9万吨，短期或以消化库存为主。但本周国内社库环比仅增0.5万吨，表现超预期。7月精铜杆开工率环增3.26%，新能源板块拉动下铜板带箔开工率表现超预期。远期消费不确定性下，供给明确减量短期将接棒消费继续支持铜基本面偏强运行。铜价维持68000底部震荡偏强观点；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降3.1至161.3万吨，国内社库降持平于79.7万吨，较去年同期历史低位仅高出0.56万吨；②供给方面：云南、广西限电错峰生产政策并未好转，广西实际减产产能已达45万吨，省内约30万吨新产能投产延后。此外，周内贵州同样发生停槽减产现象，实际影响情况尚待验证。考虑到当前南方多省用电仍处高峰期，预计短期供给端难有好转；③需求方面：7月铝板带箔开工率环降1.43%，同增9.29%，铝型材开工率环比降0.84%，同比降2.93%，型材略拖累消费，铝代铜、铝板带箔新式应用场景填补消费空缺，同比上当前铝材消费更为景气。建议关注：紫金矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份、中国有色矿业。 能源金属：原料端紧俏叠加产业链补库诉求，EV金属价格预计延续上行。（1）锂：①周内部分碳酸锂厂停工检修，叠加市场原料供给缩减，碳酸锂供给后续或存缩量风险；②氢氧化锂大厂基本均处于高位生产状态，短期有效供给难有增量，实际外销现货明显紧缺且预计短期难以缓解，市场在氢氧化锂供需结构上或将持续呈现供不应求状态。此外，锂精矿价格加速上行，或同步催化锂盐价格；（2）镍：MHP到货量开始增加，但增幅难以填补需求缺口。镍豆仍为原料端重要补充品。当前镍豆库存持续去化，但近期货源到港增加，镍豆价格或将边际下滑；（3）钴：南非供给路径修复，钴价或阶段性走弱，预计8月钴原料进口量略有下滑，但9月进口量或将弥补。当前钴市场供需趋稳，价格趋势性变动仍需新变量。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。 新能源景气延续带动EV金属行情，低库存支撑铜铝价格易涨难跌。（1）EV金属需求高景气叠加产业链补库诉求，锂、镍价格有望延续上行；（2）国内供给受限及需求稳步提升支撑电解铝供需改善趋势，海外需求高景气支撑铝价格延续高位。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 刘思蒙 邮箱：liusimeng@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：锂盐现货采买紧张价格全系上涨，电解铝社库维持去化趋势》2021-08-08 2、《有色金属：2021Q2基金持仓分析：配置比例提升，EV材料备受青睐》2021-08-01 3、《有色金属：澳矿商锂辉石成交跳涨，旺季渐近国内现货锂价开启上涨》2021-08-01 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601677 明泰铝业 买入 1.6 2.3 2.8 3.3 22.1 15.3 12.5 10.6 603979 金诚信 买入 0.6 0.9 1.4 2.0 33.6 24.9 15.1 10.9 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2020-082020-122021-04有色金属沪深300 2021年08月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：锂镍原料端紧缺支撑价格上行，供给接棒铜铝延续去库 ..................................................................... 4 二、周度数据跟踪 ............................................................................................................................................... 5 2.1、股票周度涨跌：神火股份、宁波韵升、湖南黄金涨幅分居前三 ................................................................. 5 2.2、金属价格及库存变动：贵金属价格普跌，基本金属及能源金属价格上涨；交易所金属普遍去库 .................. 5 三、供需矛盾深化推动EV金属价格上行，淡季去库&库存低位支撑铜铝价格易涨难跌 ............................................. 7 3.1、黄金：通胀放缓叠加在美疫情扩散，流动性预期好转有望撑底金价 .......................................................... 7 3.2、业金属：需求强势支撑库存去化，铜铝价格延续偏强预期 ....................................................................... 9 3.2.1、铜：供给接棒消费支撑国内去库，铜基本面维持偏强运行 ............................................................ 10 3.2.2、铝：国内外库存去化支撑铝价上行，铝板带箔消需求高景气印证消费热度 ..................................... 11 3.3、能源金属：原料端紧俏叠加产业链补库诉求，EV金属价格预计延续上行 ................................................ 15 3.3.1、锂资源及锂盐：锂辉石价格加速上行，供需缺口难以填补持续支撑价格上行趋势 ........................... 15 3.3.2、电池级镍盐：原料短缺暂难缓解，硫酸镍价格仍维持强势 ............................................................ 17 3.3.3、钴原料及钴盐：南非供给路径修复，钴价或阶段性走弱 ............................................................... 18 风险提示 .......................................................................................................................................................... 20 图表目录 图表1：本周神火股份领涨 .................................................................................................................................. 5 图表2：本周盛和资源领跌 .................................................................................................................................. 5 图表3：周内内外盘贵金属价格普跌，SHFE白银领跌............................................................................................ 5 图表4：周内基本金属价格普涨，SHFE锡价格领涨 ............................................................................................... 6 图表5：本周动力电池材料价格普涨，工业级碳酸锂领涨 ....................................................................................... 6 图表6：本周交易所基本金属库存普遍下跌，锡去库效应明显 ................................................................................ 7 图表7：美联储扩表仍在继续 ............................................................................................................................... 8 图表8：美国隔夜逆回购规模周内延续上涨（剔除极值） ....................................................................................... 8 图表9：美国有担保隔夜利率已跌穿有效联邦基金利率 .......................................................................................... 8 图表10：周内美十债利率震荡下跌至1.29% ........................................................................................................ 8 图表11：7月美国新增非农就业人数约94.3万人，创年内新高 ................................................................