周报：淡季小幅累库，钢价仍有上行驱动

本期观点

• 螺纹钢、热卷：淡季小幅累库，钢价仍有上行驱动。

  • 供应：螺纹钢增产，热卷减产。
  • 需求：螺纹钢表需回升，热卷表需下降。
  • 库存：螺纹钢和热卷淡季延续小幅累库。
  • 成本：铁水微降，原料端短期无负反馈压力，焦炭提涨开启，走势坚挺。
  • 总结：五大材产增需减，库存增幅略有扩大。螺纹钢产需双增，库存连续两周累库，但绝对量仍处历史最低水平。热卷出口保持韧性，需求降幅有限，库存连续三周回升，增幅有限。短时钢价回落空间有限，9月大阅兵前京津冀及周边省份仍有减产预期，淡旺季转换时节终端需求有望补库，中期仍有上行驱动，策略考虑阶段性逢低做多。
  • 风险点：宏观不及预期、需求不及预期。

• 铁矿石：供应压力有限，需求保持韧性，价格回落空间有限，中期仍有阶段性低多的机会。

  • 供应：澳巴发运变动不大，铁水小幅下降，同比仍处历史偏高水平。
  • 库存：港口库存持稳，低于去年同期，短期无明显累库压力。
  • 需求：铁水高位没有明显负反馈压力，大阅兵前市场整体宏观氛围偏暖。
  • 单边：区间震荡750-830。
  • 风险点：铁水超预期下滑、终端需求不及预期、宏观不及预期。

• 焦煤、焦炭：短时双焦保持坚挺，预计仍有上行空间。

  • 供应：国内炼焦煤矿山开工率环比下降，蒙煤通关仍处于高位。
  • 需求：铁水仍处于高位，对原料形成支撑，焦炭五轮提涨落地后，盈利有所改善，开工小幅回升，库存继续向下游转移。
  • 单边：震荡偏强。
  • 风险点：铁水低于预期、宏观不及预期。

行情回顾

• 上周市场焦煤供应消息扰动较多，铁水高位支撑，双焦走势偏强，形成成本支撑。产业结构延续淡季小幅累库，出口保持韧性，市场心态较为乐观，价格呈现小幅震荡调整。

钢材供需分析

• 产量：螺纹钢增产，热卷减产。螺纹钢高炉和电炉均增产，开工率小幅回升。螺纹钢利润环比改善，热卷利润小幅收缩。
• 需求：螺纹钢表需回升，热卷表需略有下降。
• 库存：螺纹钢连续两周小幅累库，社库厂库均有小幅回升。热卷库存小幅增加，社库增加厂库下降。
• 下游：地产市场成交有所改善，汽车产销环比同比均延续增长。

铁矿供需分析

• 供应：澳巴发运变动不大，供应压力有限。
• 需求：铁水日产微降，疏港量环比回升。
• 库存：铁矿港口库存微增，钢企铁矿石库存持稳。

双焦供需分析

• 供给：国内矿山开工率回落，蒙煤通关高位。
• 需求：焦煤竞拍成交率略有下降。
• 焦企：利润环比改善，产能利用率略增。
• 库存：焦煤港口库存下降，钢厂库存持续抬升。焦炭港口库存微增，焦化厂库存持续下降。
• 现货价格：焦炭开启六轮提涨。

价差分析

• 螺纹钢基差呈现收缩，螺纹钢10-1价差走缩。
• 铁矿石9-1价差走缩，卷螺差先扩后缩。
• 焦煤9-1合约价差走缩。
• 焦炭9-1合约价差走缩。