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收入利润短期下滑，期待后续盈利改善

2026-04-30 国盛证券 Leona

公司发布2026年一季报，收入利润短期下滑。2026Q1实现营业收入18.1亿元，同比-9.4%；归母净利润0.8亿元，同比-18.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-23.9%。破壁机线上增速略有下滑，根据奥维云网数据，2026年前三个月九阳品牌线上破壁机/豆浆机/电饭煲品类销额同比-5.3%/+23.3%/+2.9%。盈利能力短期承压，毛利率同比-1.7pct至24.6%，销售/管理/研发/财务费率分别为13.3%/4.5%/3.8%/-0.8%，同比变动+0.1pct/+0.1pct/-0.6pct/+0.4pct，财务费用率增加主要因汇率变动，净利率同比-0.4pct至4.7%。考虑到公司25年盈利能力仍未完全恢复，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45/1.55/1.64亿元，同比+23.5%/+6.8%/+5.9%，维持“增持”评级。风险提示包括消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。

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收入利润短期下滑，期待后续盈利改善

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