营收稳步增长，盈利短期承压，后续改善值得期待2025年年报点评

丸美生物(603983.SH) 营收稳步增长，盈利短期承压，后续改善值得期待 美容护理｜化妆品 2025年年报点评 2026年04月02日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：4月1日，丸美生物发布了2025年年报。据披露，2025年，公司实现营业收入34.59亿元，同比+16.48%；实现归母净利润2.47亿元，同比-27.63%。2025年单Q4季度，公司实现营收10.09亿元，同比-0.84%；实现归母净利润0.03亿元，同比-96.75%。 经营分析：收入端，核心单品持续放量叠加及线上强劲势能，驱动业绩稳步增长。1）分品牌来看，2025年，丸美品牌实现营收25.47亿元，同比+23.94%；PL恋 火品牌实现营 收9.06亿 元，同比基本持平。2）分品类来看，2025年，眼部类实现营收8.34亿元，同比+21.04%；护肤类实现营收14.29亿元，同比+26.99%；洁肤类实现营收2.8亿元，同比+16.54%；美容及其他类实现营收9.11亿元，同比-0.18%。3）分渠道来看，2025年，公司线上渠道实现营业收入30.59亿元，同比+20.42%；线下渠道实现营收3.95亿元，同比-7.46%。利润端，受益于产品结构优化带动，公司毛利率出现小幅改善。2025年，公司毛利率为74.29%，同比+0.59pp；净利率为7.13%，同比-4.4pp。费用端，受线上流量及推广成本攀升，以及折旧及摊销费用增加的影响，费用率明显上行。2025年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为59.45%、4.65%、2.47%，同比分别变动+4.40pp、+1.00pp、-0.01pp。 张 曦月分 析师执业证书编号:S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1丸美生物（603983.SH）公司深度：品牌心智持续夯实，国货抗衰品牌砥砺前行2025-07-132丸美生物（603983.SH）2024年年报及2025年一季报点评：多品类布局深化，公司增长潜力或将持续释放2025-05-093丸美生物（603983.SH）公司点评：投资企业获批国内首张羟基磷酸钙微球医美三类证，“双美融合”战略持续深化2025-02-26 投资建议：丸美“眼部护理专家+抗衰老大师”品牌心智深入人心，构筑起显著的品牌护城河。2026年作为公司的新品大年，产品矩阵将全面发力：PL恋火品牌已率先推出具备高倍防晒能力的“看不见防晒气垫”，后续“蹭不了防晒系列”亦将陆续上市；丸美品牌方面，小红笔眼霜3.0 Plus版本已正式推出，该产品添加核心成分S肽，主打抗衰功效，后续有望通过持续的产品迭代升级驱动业绩增长。此外，公司通过前瞻性的产业链上下游布局，不断拓宽业务边界，为公司长期可持续发展奠定了坚实基础。综合考虑考虑品牌势能、新品周期及产业链优势，我们持续看好公司未来的发展空间，2026-2028年，预计公司实现归母净利润3.15/3.99/5.01亿元，EPS分别为0.78/0.99/ 1.25元，当 前股价对应的PE分别为32.35/25.53/ 20.3倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：市场竞争日益加剧风险；终端消费需求持续疲软风险；公司 战略执行不达预期风险；人才流失风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438