26Q1格拉默经营持续改善，座椅国产替代加速

2026-04-30 徐慧雄,何冠男国金证券 dede

业绩概览：2026年一季度公司实现收入62.42亿元，同比增长23.92%；归母净利润1.32亿元，同比增长26.04%。
格拉默业务表现：格拉默收入同比-5.2%，实现净利润0.1亿欧元，同比增长7%。欧洲区经营性EBIT利润率提升至7%，同比+1pct；美洲区略亏，经营性EBIT利润率为-5%；亚太区受国内汽车销量波动影响，经营性EBIT利润率同比-1pct。
座椅业务增长：继峰分部收入增长主要得益于座椅业务，蔚来主品牌26Q1销量同比增长112.1%。公司配套理想、蔚来、宝马等高端车型，座椅业务业绩快速兑现。2025年乘用车座椅实现营收51亿元，归母净利1亿元。
格拉默整合成效：收购格拉默后，2025年格拉默实现净利润0.2亿欧元，创2020年以来新高。2026Q1格拉默业绩持续增长，进入改善周期。
投资建议：预测2026-2028年归母净利分别为8.01/10.03/11.76亿元，对应PE估值为19/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、地缘政治波动风险、下游销量不及预期风险、格拉默整合不及预期风险、大股东质押风险等。