走势评级：镍——中期看涨
盘面与技术面
- 夜盘沪镍主力合约收于148720元/吨，跌幅1.23%，成交量19.76万手，持仓量减少4518手至18.74万手。
- 技术面显示MA5>MA10>MA20，形成典型多头排列。
供应分析
- 港口库存：连续24周去化，当前略低于去年同期，去化速度为2019年以来最快。
- 印尼镍铁产量下降：连续同比下降情况在7年中仅出现过一次（2024年6-7月），因镍矿配额不足。
- 镍铁总供应下降：印尼配额产量不足影响下游，供应将延续下降趋势。
- 印尼镍内贸基准价调整：成本推升约9000元/吨，理论成本在14万-14.2万/吨。
- 镍矿端：菲律宾离港量同比上升，矿端紧俏程度弱于预期，但市场关注硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实。
- 镍矿看多逻辑不变：菲律宾镍矿供应稳定，原有看多逻辑维持。
需求分析
- 不锈钢产量下降：300系不锈钢产量同比下降，带动200系和300系库存同步下降。
- 原因：镍铁供给下降及成本上升，一体化企业利润不足减产。
- 硫酸镍产量：1-3月同比连续上涨，达历史同期高位，显示前端消费厂家对电源正极侧需求预期较好。
- 三元电池侧：具备镍价边际定价权，对镍价形成较强支撑。
库存与结构
- LME库存：维持累增趋势。
- 上期所库存：加速累增。
- 期现和月间：维持Contango结构。
结论
- 基本面合理定价逻辑下，前期消息面强度不及预期的潜在利空已基本兑现。
- 镍元素中长线逻辑：元素平衡水平将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多。
操作建议
风险提示
