沪镍早报：多单持有，逢回落加仓

走势评级：镍——中期看涨

盘面与技术面

• 夜盘沪镍主力合约收于148770元/吨，涨幅2.68%，成交量26.63万手，持仓量增加15231手至19.12万手。
• 技术面显示MA5>MA10>MA20，形成典型多头排列。

供应端分析

• 印尼调整镍内贸基准价计算方式，推升成本约9000元/吨，理论成本预计上升至13.8-14万/吨。
• 印尼政策调整幅度存在不确定性，盘面涨已提前反映预期，本轮涨势超预期，不会创出新高，当前位置不适合追多。
• 长期看涨逻辑不变，菲律宾镍矿离港量同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期。

需求端分析

• 下游硫酸镍盈亏平衡点在14.6万/吨镍，短期价格超过该点将导致需求端亏损。
• 不锈钢行业维持亏损，镍铁利润再次转负，短期或压制不锈钢产量，利多不锈钢但利空镍。
• 印尼政策指导价格上限约16万，中位数压力在15.4万，LME价格超过18000美元/吨（14.3-14.5万左右）可能引发采矿特许权使用费提高，形成压力。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

• 基本面合理定价逻辑下，前期消息面强度不及预期带来的潜在利空已基本兑现。
• 镍元素从中长线逻辑看，元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多。

操作建议

• 多单持有，回落加仓。

风险提示

• 印尼配额变化。