沪镍早报：多单持有，逢回落加仓

走势评级：镍——中期看涨

盘面与技术面

• 节前沪镍主力合约收于148870元/吨，跌幅1.13%，成交量40.39万手，持仓量减少15675手至16.08万手。
• 技术面呈典型多头排列，MA5>MA10>MA20。

供应分析

• 镍矿：经过连续24周的季节性库存去化，镍矿库存略低于去年同期，去化速度为2019年以来最快。印尼镍铁产量连续同比下降，反映镍矿配额产量不足，影响下游。印尼调整镍内贸基准价计算方式，推升成本约9000元/吨，理论成本在14万-14.2万/吨之间。长期看涨，菲律宾镍矿离港量同比上升，矿端紧俏程度弱于预期，但市场关注硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实。
• 镍铁：总供应明显下降，并将延续。
• 硫酸镍：1-3月产量同比连续上涨，3月产量创历史最高值，反映前端消费厂家对三元正极侧需求预期较好。

需求分析

• 300系不锈钢产量同比下降，带动200系和300系库存同步下降，原因是一体化不锈钢企业利润不足减产。
• 硫酸镍产量高位，反映三元电池侧对镍价形成较强支撑。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

• 基本面合理定价逻辑下，前期消息面强度不及预期带来的潜在利空已基本兑现。
• 镍元素从中长线逻辑看，元素平衡水平将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多。

操作建议

• 多单持有，回落加仓。

风险提示

• 印尼配额变化。