沪镍早报：多单持有，回落加仓

走势评级：镍——中期看涨

盘面与技术面

• 夜盘沪镍主力合约收于137580元/吨，涨幅2.50%，成交量13.68万手，持仓量减少4665手至13.68万手。
• 技术面击穿MA60日均线支撑，关注前低支撑。

供应端分析

• 印尼HPM计算方式改变推高镍矿成本。
• RKAB实际配额维持在2.7亿湿吨以下则全年原生镍转向短缺，对镍价形成强支撑。
• 印尼暴利税延后征收但未取消，仍是潜在利多。
• 镍矿CIF价格逆季节性上涨，印尼镍铁产量下降，国内镍矿港口库存快速下降，印尼缺矿预期影响现实，供应端转紧趋势明显。

需求端分析

• 下游硫酸镍盈亏平衡在14.6万/吨镍，短期价格超过14.6万会有需求端亏损压力。
• 不锈钢行业维持亏损，镍铁利润转负，短期或压制不锈钢产量，利多不锈钢但利空镍。
• 印尼政策指导价格上限16万左右，中位数压力在15.4万，超过18000美元/吨（14.3-14.5万左右）可能因采矿特许权使用费提高而收缩利润率。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

• 基本面上合理定价逻辑下对前期消息面强度不及预期带来的潜在利空基本完成兑现。
• 镍元素从中长线逻辑来看，元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多。

操作建议

• 若能回落至13万以下可少量多单布局或卖出看跌配合买入看涨。

风险提示

• 印尼配额变化。