行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

一季报稳健增长，维持高股息率

2026-04-29 山西证券 yuAner

事件描述：格力电器发布2025年年报和2026年一季报，2025年营业总收入1711.18亿元，同比-9.96%；归母净利润290.03亿元，同比-9.89%。2026年一季度营业总收入430.8亿元，同比+3.46%；归母净利润60.82亿元，同比+3.01%。
事件点评：
- 产品表现：智能装备增速最快（同比增长60.51%），受益于智能制造政策推动与工业自动化需求释放；消费电器收入同比-10.44%。
- 毛利率：2025年毛利率29.81%（同比+0.38pct），2026Q1毛利率27.42%（同比+0.06pct），原材料价格高位下实现毛利率逆势提升；内销毛利率34.52%（同比+0.27pct），外销毛利率24.54%（同比+0.53pct）。
- 费用率：2026Q1销售费用率6.03%（同比+0.62pct），管理费用率4.23%（同比+0.84pct），研发费用率3.34%（同比-0.74pct），财务费用率-1.85%（同比+0.8pct）。
- 股息率：2025年度每股分红2元（每10股派发现金红利20元），维持高股息率。
投资建议：
- 预计2026-2028年营业收入分别为1805.41亿元、1921.36亿元、2062.15亿元（同比增长5.5%、6.4%、7.3%）；归母净利润分别为306.98亿元、340.83亿元、377.42亿元（同比增长5.8%、11%、10.7%）。
- 2026-2028年对应PE为7倍、6.3倍、5.7倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示：
- 生产要素价格波动风险。
- 市场竞争加剧风险。
- 海外市场风险。
- 汇率波动风险。
财务数据与估值：
- 2024-2028年预计营业收入YoY分别为-7.3%、-10.0%、5.5%、6.4%、7.3%；净利润YoY分别为10.9%、-9.9%、5.8%、11%、10.7%。
- 2024-2028年预计毛利率分别为29.8%、30.1%、29.4%、29.9%、30.4%；净利率分别为16.9%、16.9%、17.0%、17.7%、18.3%。
- 2026-2028年预计PE分别为7倍、6.3倍、5.7倍。