家居行业年报及一季报总结：内销龙头高股息率，外销关注关税政策变化

东方财智兴盛之源看好/维持轻工制造行业报告执业证书编号：S1480521010001执业证书编号：S1480523060001 目录1.家居板块24年报&25一季报：边际回暖，分红比例保持高位............................................................................................32.家居内销：国补填补需求低谷，头部家居企业股息率高.....................................................................................................42.1竣工下行压制家居自然需求，国补填补需求低谷.......................................................................................................42.2家居企业业绩边际改善，股息率高水平......................................................................................................................62.3投资建议：国补填补需求低谷，关注高股息率下的配置价值......................................................................................73.家居外销：业绩持续增长，关注关税政策变化....................................................................................................................73.1出口企业业绩持续增长，关税政策存在不确定性.......................................................................................................73.2关注业绩稳定、估值低位的优质出口企业..................................................................................................................94.风险提示...........................................................................................................................................................................10插图目录图1：家居用品板块收入分季度变化情况...............................................................................................................................3图2：家居用品板块归母净利润分季度变化情况....................................................................................................................3图3：家居板块毛利率变化....................................................................................................................................................3图4：家居板块净利率变化....................................................................................................................................................3图5：家居板块管理费用率变化.............................................................................................................................................4图6：家居板块销售费用率变化.............................................................................................................................................4图7：按整体法计算，近年行业分红持续增长至60%以上.....................................................................................................4图8：按算术平均法计算的分红比例有所波动.......................................................................................................................4图9：家居卖场销售额情况....................................................................................................................................................5图10：家具社零24Q4起改善明显........................................................................................................................................5图11：11城周度二手房销售面积及同比情况........................................................................................................................5图12：月度商品房销售面积变化情况....................................................................................................................................5图13：月度商品房销售额变化情况.......................................................................................................................................6图14：月度住宅竣工面积变化情况.......................................................................................................................................6图15：家具及其零件出口金额当月值及同比.........................................................................................................................7图16：家得宝存货情况.........................................................................................................................................................8图17：美国成屋销售折年数..................................................................................................................................................9表格目录表1：重点公司业绩及估值情况（5月16日）......................................................................................................................6表2：部分出口公司逐季收入增速.........................................................................................................................................7表3：部分出口公司业绩及估值情况（截至5月16日）.......................................................................................................9 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明1.家居板块24年报&25一季报：边际回暖，分红比例保持高位2024年家居板块业绩承压，25Q1环比回暖。2024年：家居用品板块营收2465.8亿元，同比+2.3%；归母净利润158.6亿元，同比-13.6%。2024年家居用品板块经营存在压力，其中仅Q1实现增长，主要因公共卫生事件带来的低基数，而24Q2-24Q4收入同比均为下行。利润端的分季度变化趋势与收入相同，但下行幅度大于收入，呈现更大的压力，我们推测主要因竞争加剧。2025Q1：家居用品板块营收同比+3.9%，归母净利润同比+10.6%，利润率有所提升，25Q1收入利润均呈现环比改善。图1：家居用品板块收入分季度变化情况图2：家居用品板块归母净利润分季度变化情况资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所注：22Q4归母净利润同比增长316%拆分利润率看：2024年板块毛利率为30.7%，同比-1.6pct；2025Q1毛利率为29.8%，同比-0.8pct。自24Q2至25Q1板块毛利率持续同比下行，反映出行业整体价格端有所承压。费用率方面，2024年销售和管理费用率分别同比-0.1、+0.2pct；25Q1分别同比-0.8、-0.1pct,24年保持稳定，25Q1销售费用率有所下行。综合看，2024年家居用品板块净利率为6.5%，同比-1.2pct，有所承压，主要受到毛利率的压制；25Q1净利率同比+0.5%,在收入端回暖的背景下盈利能力回升。图3：家居板块毛利率变化图4：家居板块净利率变化464.9635.8656.4701.9516.6629.1