- 核心观点:兔宝宝2025年营收下降3.33%,主要受行业需求未改善及裕丰汉唐收入下滑影响;2026年Q1营收增长32.68%,主要得益于渠道开拓和A类订单加强。公司通过投资增厚2025年利润,2026年Q1利润率提升得益于规模效应摊销。
- 关键数据:2025年归母净利润7.02亿元,同比增长20.00%;2026年Q1归母净利润1.48亿元,同比增长46.36%。2025年毛利率17.54%,2026年Q1毛利率16.18%。
- 研究结论:预计2026-2028年归母净利润分别为7.48/8.41/9.39亿元,同比增长6.5%/12.4%/11.7%。最新收盘价对应2026-2028年PE分别为16x/14x/12x,维持“增持”评级。
- 风险提示:宏观经济下行风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧。