2024年三季报点评报告：产品突破&客户优化驱动营收业绩双增

核心观点

科博达2024年前三季度业绩显著增长，主要得益于产品突破和客户结构优化。Q3营收同/环比增长24.15%/15.48%，归母净利率同/环比提升0.78/+3.85pct。降费策略有效释放盈利空间，经营性现金流大幅改善。海外市场拓展加速，产能布局全球化，为公司持续成长提供新动力。

关键数据

• 前三季度业绩：营收42.73亿元（同比+33.79%），归母净利润6.07亿元（同比+33.24%），扣非归母净利润5.68亿元（同比+31.25%）。
• Q3业绩：营收15.30亿元（同比+24.15%，环比+15.48%），归母净利率15.36%（同比+0.78%，环比+3.85pct）。
• 产品表现：照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收同比分别增长19.25%/16.80%/94.30%/0.15%，环比分别增长17.17%/12.11%/48.46%/5.56%。
• 客户结构：新势力销售占比超15%。
• 费用率：毛利率29.65%（同比-0.91%，环比+3.54pct），期间费用率12.34%（同比-3.72%，环比-2.45pct），销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.82/-1.15/-1.90/-1.49pct，环比+1.48/-0.83/-2.10/-1.01pct。
• 现金流：经营性现金流净流入4.14亿元（同比+3.31亿元，环比+4.42亿元）。

海外市场与产能布局

• 海外拓展：Efuse、DCC、ASC进入大众配套体系，eLSV获宝马全球平台定点，DCDC获保时捷和奥迪项目定点，热管理智能执行器获奥迪和宝马全球项目定点。
• 产能布局：日本工厂已投产，正筹划欧洲和北美设厂，本土化产能助力国际市场拓展。

研究结论

公司产品与客户拓展迅速，新增定点项目驱动持续成长。预计2024-2026年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34亿元，当前股价对应PE为26.7/21.0/17.2倍，低于可比公司均值，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游车型销量不及预期；原材料涨价；地缘政治风险。