Q3营收净利双增，产品创新驱动持续提升

2024年10月23日润本股份(603193.SH) 证券研究报告 Q3营收净利双增，产品创新驱动持续提升 公司发布2024年第三季度报告： （1）2024年前三季度，公司实现营业收入10.38亿元/+25.98%,实现归母净利润2.61亿元/+44.35%，实现扣非归母净利润2.56亿元/+44.45%。 （2）2024年单三季度，公司实现营业收入2.93亿元/+20.10%，实现归母净利润0.81亿元/+31.98%，实现扣非归母净利润0.80亿元/+37.16%。 毛利率略降，总体盈利能力提升： 公 司 单 季 度 毛 利 率 有 所 下 降 。 公 司2024年 前 三 季 度 毛 利 率58.38%/+3.90pcts；2024Q3毛利率57.34%/-0.04pct。 同时，公司销售费用及研发费用投入略增。2024前三季度销售/管理/研 发 费 用 率 分 别 为27.26%/2.02%/2.41%， 同 比+1.90pcts/-0.40pct/+0.22pct；2024Q3销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为23.55%/2.39%/3.41%，同比+1.42pcts/-0.07pct/+0.95pct。总体来看，公司盈利能力显著提升，2024年前三季度实现归母净利率25.14%/+3.18pcts，2024Q3实现归母净利率27.65%/+2.65pcts。 产品线升级，优化婴童护肤与增强场景驱动： （1）婴童护肤产品线升级，安全性与舒适性兼顾：公司持续丰富产品组合，对市场需求具有敏锐洞察及快速响应的能力。报告期内推出多款创新婴童护肤产品，如适合夏季使用的婴童游泳去氯洗发沐浴露、嘎嘎凉湿巾，既满足消费者对产品安全性及温和性的高要求，也进一步提升婴童产品的功能性与舒适性。 王朔分析师SAC执业证书编号：S1450522030005wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人SAC执业证书编号：S1450123070047ducz@essence.com.cn （2）植物精油与草本成分创新，产品效能提升：在产品开发方面，公司注重植物精油和草本成分的应用，如婴儿爽身喷雾/露/乳，采用民间古方天然桃叶精华，添加金银花等植萃舒缓泛红；与德之馨联合研发的青草棒，融合《本草纲目》中多种草本成分，结合现代科学技术，实现“快准稳”舒缓泛红。 相关报告 24H1业绩快速增长，产品持续放量2024-08-152023&24Q1业绩高增，多品类多平台扩张可期2024-04-25驱蚊领域国货龙头，婴童护理不断发力2023-10-23 （3）场景驱动产品创新，满足家庭特定需求：报告期内，公司针对特定场景推出多款功能性产品，意在为家庭消费者提供更全面的护肤解决方案，如八月上新驱蚊花露水，加入5%的驱蚊酯、野菊花及金银花等护肤精粹、法国罗伯特香料，合驱蚊、清凉、持香为一，满足家庭户外活动中的需求；针对儿童的需求，推出《蛋仔派对》定制款蛋黄油特护唇膏》，分为芒果和草莓两种独特口味，充分展现在功能性和市场细分方面的创新能力。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价29.06元。我们预计公司2024年-2026年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8亿元，归母净利润同比+36.9%/+21.2%/+23.7%至3.1/3.7/4.6亿元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为29.06元，相当于2024年38xPE。 风险提示：市场竞争加剧，品类拓展不及预期，渠道拓展风险等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034