请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月25日 颀中科技（688352.SH） 23年营收净利双增，AMOLED营收占比稳步提升 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,317 1,629 1,980 2,373 2,698 增长率yoy（%） -0.2 23.7 21.5 19.9 13.7 归母净利润（百万元） 303 372 492 596 678 增长率yoy（%） -0.5 22.6 32.4 21.0 13.9 ROE（%） 9.4 6.4 8.0 8.8 9.2 EPS最新摊薄（元） 0.25 0.31 0.41 0.50 0.57 P/E（倍） 39.1 31.9 24.1 19.9 17.5 P/B（倍） 3.7 2.0 1.9 1.7 1.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季报，2023年全年公司实现营业收入16.29亿元，同比增长23.71%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长22.59%；实现扣非净利润3.40亿元，同比增长25.29%。2024年Q1公司实现营业收入4.43亿元，同比增长43.74%，环比下降8.03%；归母净利润0.77亿元，同比增长150.51%，环比下降39.48%；扣非净利润0.73亿元，同比增长169.05%，环比下降40.91%。 23年营收净利双增，Q4利润率大幅改善：2023年，公司不断加强自身在先进封装测试领域的核心能力，持续提升技术水平、扩大产品应用范围、降低生产成本，提高日常运营效率，实现了营收盈利双增长。2023年，公司整体毛利率为35.72%，同比-3.69pcts，主因系设备折旧等固定成本同比增加；净利率22.81%，同比-0.21pct，毛利率下滑对净利率的影响部分被整体期间费用率的下降以及其他收益的增加所抵消。2023年Q4，得益于半导体行业回暖，公司盈利能力大幅改善。2023年Q4，公司整体毛利率为38.36%，同比+2.92pcts；净利率为26.28%，同比+9.50pcts。费用方面，2023年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.63%/6.12%/6.52%/-1.36%，同比变动分别为-0.14/+0.66/-1.07/-2.74pcts；其中财务费用率与绝对值同比均有所下滑，主因系利息收入及汇兑收益增加。 DDIC封测领先地位稳固，业务版图稳步扩充：公司2023年年报指出，公司全年显示驱动芯片封测业务销售量13.91亿颗，营业收入 14.63 亿元，为境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业，在全球显示驱动芯片封测领域位列第三名。在不断巩固显示驱动芯片封测领域优势地位的同时，公司逐渐将业务扩展至以电源管理芯片、射频前端芯片为主的非显示类芯片封测领域，持续延伸技术产品线，在新制程、新产品等领域不断发力，向价值链高端拓展，积极扩充公司业务版图，向综合类集成电路先进封测厂商迈进。2023年，公司非显示类芯片封测营业收入1.30亿元，同比增长8.09%。 买入（上调评级） 股票信息 行业 电子 2024年4月24日收盘价（元） 10.19 总市值（百万元） 12,116.29 流通市值（百万元） 2,509.12 总股本（百万股） 1,189.04 流通股本（百万股） 246.23 近3月日均成交额（百万元） 67.36 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《Q3业绩大幅改善，先进封测产能稳步扩充—颀中科技（688352.SH）公司动态点评》2023-10-30 2、《Q2盈利能力环比大幅提升，国产替代空间广阔—颀中科技（688352）2023年中报点评》2023-08-29 -38 %-31 %-23 %-16 %-9%-2%6%13%2023-042023-082023-122024-04颀中科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 合肥12吋晶圆封测项目投产，AMOLED营收占比持续提升：2023年，公司积极调配内部各项资源，推进募投项目建设，努力争取募投项目如期达产并实现预期效益。其中，合肥颀中先进封装测试生产基地项目于2023年8月完成建设，2023 年 9 月开始进机，2023 年Q4进行客户的认证并于 2024年开始量产；结合当地上游晶圆厂和下游面板厂的产业链完整度等情况，该项目以显示驱动芯片 12 吋晶圆的封装测试业务为主。此外，得益于京东方、维信诺、天马等各大面板厂对 AMOLED 的布局，AMOLED渗透率不断增长。公司23年年报显示，根据 CINNO Research 数据，2023 年全球市场AMOLED 智能手机面板出货量约 6.9 亿片，同比增加约 16%；另根据Omdia 预估，AMOLED 智能手机的需求将持续增长；同时随着其他应用的提升，AMOLED 显示驱动芯片市场在 2028 年前将保持双位数的增长。随着AMOLED 产品在智能手机等领域的快速渗透，公司 AMOLED营收占比呈逐步上升趋势，2023年公司AMOLED产品营收占比约为20%。 上调盈利预测，给予“买入”评级：公司主要从事集成电路的先进封装与测试业务，主要聚焦于显示驱动芯片封测领域和以电源管理芯片、射频前端芯片为代表的非显示类芯片封测领域。2023年，公司不断加强自身在先进封装测试领域的核心能力，持续提升技术水平、扩大产品应用范围、降低生产成本，提高日常运营效率，实现了营收盈利双增长。展望未来，随着消费电子需求回暖、半导体行业景气度回升，公司盈利能力有望进一步修复；同时，随着AMOLED渗透率持续提升、公司合肥12吋晶圆封测产能有序释放，公司有望进一步打开成长天花板。考虑到公司盈利能力改善好于预期，估上调盈利预测；同时，考虑到公司合肥封测厂产能释放节奏及AMOLED业务进展，估上调至“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.92亿元、5.96亿元、6.78亿元，EPS分别为0.41元、0.50元、0.57元，PE分别为24X、20X、18X。 风险提示：非显示类业务开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、行业波动及需求变化风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1274 2986 3519 4772 4438 营业收入 1317 1629 1980 2373 2698 现金 652 2143 2604 3121 3548 营业成本 798 1047 1151 1376 1566 应收票据及应收账款 72 168 187 784 0 营业税金及附加 6 13 11 13 16 其他应收款 49 49 71 73 90 销售费用 10 10 14 16 19 预付账款 5 5 8 7 10 管理费用 72 100 133 137 162 存货 362 408 438 574 577 研发费用 100 106 149 168 194 其他流动资产 133 213 213 213 213 财务费用 18 -22 -13 12 3 非流动资产 3550 4167 4648 5083 5311 资产和信用减值损失 -6 -5 -7 -9 -9 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 47 24 26 29 固定资产 2205 2520 3028 3497 3761 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 169 166 191 187 186 投资净收益 5 5 4 4 4 其他非流动资产 1176 1481 1430 1399 1364 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4823 7153 8167 9856 9750 营业利润 330 422 556 672 762 流动负债 725 974 1586 2707 2013 营业外收入 9 3 4 5 5 短期借款 333 121 1336 1788 1593 营业外支出 1 7 2 3 3 应付票据及应付账款 231 493 38 673 173 利润总额 338 419 557 674 764 其他流动负债 161 361 213 246 247 所得税 35 47 61 75 83 非流动负债 874 349 366 355 292 净利润 303 372 496 599 681 长期借款 815 309 327 316 252 少数股东损益 0 0 4 4 2 其他非流动负债 59 40 40 40 40 归属母公司净利润 303 372 492 596 678 负债合计 1600 1323 1953 3063 2304 EBITDA 647 702 808 1030 1177 少数股东权益 0 0 4 8 10 EPS（元/股） 0.25 0.31 0.41 0.50 0.57 股本 989 1189 1189 1189 1189 资本公积 1461 3496 3496 3496 3496 主要财务比率 留存收益 771 1143 1600 2139 2735 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3223 5830 6211 6785 7435 成长能力 负债和股东权益 4823 7153 8167 9856 9750 营业收入（%） -0.2 23.7 21.5 19.9 13.7 营业利润（%） -5.6 28.1 31.5 20.9 13.4 归属母公司净利润（%） -0.5 22.6 32.4 21.0 13.9 获利能力 毛利率（%） 39.4 35.7 41.9 42.0 42.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 23.0 22.8 25.1 25.3 25.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 9.4 6.4 8.0 8.8 9.2 经营活动现金流 701 541 218 867 1341 ROIC（%） 7.5 5.5 6.1 6.9 7.4 净利润 303 372 496 599 681 偿债能力 折旧摊销 278 303 267 336 401 资产负债率（%） 33.2 18.5 23.9 31.1 23.6 财务费用 18 -22 -13 12 3 净负债比率（%） 16.0 -25.6 -13.8 -13.5 -21.5 投资损失 -5 -5 -4 -4 -4 流动比率 1.8 3.1 2.2 1.8 2.2 营运资金变动 72 -160 -535 -85 252 速动比率 1.2 2.6 1.9 1.5 1.9 其他经营现金流 35 54 7 9 9 营运能力 投资活动现金流 -481 -763 -743 -767 -624 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 394 735 747 772 628 应收账款周转率 10.7 13.6 11.2 4.9 9.9 长期投资 -92 -32 0 0 0 应付账款周转率 4.4 2.9 4.3 3.9 3.7 其他投资现金流 5 5 4 4 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 -141 1709 -229 -35