http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年04月24日公司研究●证券研究报告颀中科技（688352.SH）公司快报24Q1业绩同比高增，AMOLED占比稳步提升投资要点公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。24Q1业绩同比高增长，AMOLED占比稳步提升2023年公司实现营收16.29亿元，同比增长23.71%；归母净利润3.72亿元，同比增长22.59%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长25.29%；毛利率35.72%。全年业绩增长主要系AMOLED产品在智能手机等领域快速渗透；2023年公司AMOLED营收占比约20%，呈逐步上升趋势。24Q1公司实现营收4.43亿元，同比增长43.74%；归母净利润7669万元，同比增长150.51%；扣非归母净利润7312万元，同比增长169.05%；毛利率同比提升5.28个百分点升至33.77%；净利率同比提升7.38个百分点升至17.30%。显示类封测：成功开拓日韩市场，合肥厂产能稳步爬坡2023年公司显示驱动芯片封测营收为14.63亿元，同比增长25.29%；毛利率36.43%，同比下滑4.28个百分点。公司是境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业，在全球显示驱动芯片封测领域位列第三。公司已具备业内最先进28nm制程显示驱动芯片的封测量产能力；前瞻性研发的“125mm大版面覆晶封装技术”可成倍增加所封装芯片的引脚数量，适用于高端智能手机AMOLED屏幕。此外，公司显示类封测业务已成功进入日韩市场。专注于显示驱动芯片12寸晶圆封测业务的合肥厂初期产能规划为凸块及晶圆测试约1万片/月，覆晶薄膜(COF)约3000万颗/月。该厂于2023年8月完成建设，2023年9月开始进机，23Q4进行客户的认证并于2024年开始量产，产能爬坡期预计为3-6月。目前有超150家显示产业齐聚合肥，包括京东方、维信诺、康宁、彩虹液晶、晶合集成、颀中科技、视涯科技等龙头企业。随着合肥厂产能逐步释放，公司可充分利用合肥显示产业集群优势，产销规模有望大幅增加。非显类封测：第二增长曲线日趋成熟，积极向价值链高端拓展2023年公司非显示类芯片封测营收为1.30亿元，同比增长8.09%；毛利率31.65%，同比提升1.69个百分点；营收占比为7.97%，公司目标五年内非显业务营收占比达到30%。公司积极布局非显示业务后端制程，向价值链高端拓展。未来公司苏州厂将以非显示类产品的扩充为主，如电源管理芯片、射频前端芯片以及第二代、第三代化合物半导体等品类。至2023年底，颀中苏州高密度微尺寸凸块封装及测试技术改造项目投入进度已达31.53%，符合计划进度。投资建议：鉴于AMOLED产品在各领域快速渗透，同时公司项目推进顺利，我们调整原先对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为20.37/25.62/32.39亿元(24/25年原先预测值为20.37/24.45亿元)，增速分别为25.0%/25.8/26.4%；归母净利润分别为4.81/6.43/8.78亿元(24/25年原先预测值为4.81/6.00亿元)，增速分别为29.5%/33.5%/36.6%；PE分别为25.2/18.9/13.8。电子|集成电路III投资评级买入-A(维持)股价(2024-04-24)10.19元交易数据总市值（百万元）12,116.29流通市值（百万元）2,509.12总股本（百万股）1,189.04流通股本（百万股）246.2312个月价格区间15.05/9.27一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-9.95-19.73-19.67绝对收益-10.61-10.77-32.34分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn相关报告颀中科技：全年业绩稳步增长，合肥新厂正式投入量产-华金证券-电子-颀中科技-公司快报2024.2.21颀中科技：紧抓产业转移趋势，加速国产驱动IC全产业链配套-华金证券+电子+颀中科技+公司快报2023.11.27 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司合肥厂可充分利用合肥市显示产业集群的协同优势，同时第二增长曲线非显业务日趋成熟，随着产能逐步爬坡和下游终端需求逐渐复苏，未来成长动力足。持续推荐，维持“买入-A”评级。风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,3171,6292,0372,5623,239YoY(%)-0.223.725.025.826.4归母净利润(百万元)303372481643878YoY(%)-0.522.629.533.536.6毛利率(%)39.435.735.937.839.6EPS(摊薄/元)0.250.310.400.540.74ROE(%)9.46.47.69.211.2P/E(倍)40.032.625.218.913.8P/B(倍)3.82.11.91.71.5净利率(%)23.022.823.625.127.1数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产12742986293530843578营业收入13171629203725623239现金6522143200620282348营业成本7981047130615931956应收票据及应收账款72168183211229营业税金及附加613151819预付账款556810营业费用1010121516存货362408463533653管理费用72100122149162其他流动资产182262278305339研发费用100106130164207非流动资产35504167465451575572财务费用18-22-27-33-43长期投资00000资产减值损失-6-5000固定资产22052520283931283360公允价值变动收益00000无形资产169166168172179投资净收益55000其他非流动资产11761481164718572033营业利润330422542724989资产总计48237153758982419150营业外收入93000流动负债72597499110621155营业外支出17000短期借款33312160220利润总额338419542724989应付票据及应付账款231493548627717所得税35476181111其他流动负债161361383413437税后利润303372481643878非流动负债874349287225163少数股东损益00000长期借款815309247186124归属母公司净利润303372481643878其他非流动负债5940404040EBITDA6526847529841294负债合计16001323127812871318少数股东权益00000主要财务比率股本9891189118911891189会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积14613496349634963496成长能力留存收益7711143162422673145营业收入(%)-0.223.725.025.826.4归属母公司股东权益32235830631269547832营业利润(%)-5.628.128.333.536.6负债和股东权益48237153758982419150归属于母公司净利润(%)-0.522.629.533.536.6获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)39.435.735.937.839.6会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)23.022.823.625.127.1经营活动现金流7015418639011137ROE(%)9.46.47.69.211.2净利润303372481643878ROIC(%)7.75.26.68.310.3折旧摊销278303257309361偿债能力财务费用18-22-27-33-43资产负债率(%)33.218.516.815.614.4投资损失-5-5000流动比率1.83.13.02.93.1营运资金变动72-160152-17-60速动比率1.22.62.42.32.5其他经营现金流3554000营运能力投资活动现金流-481-763-743-812-776总资产周转率0.30.30.30.30.4筹资活动现金流-1411709-256-67-41应收账款周转率10.713.611.613.014.7应付账款周转率4.42.92.52.72.9每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.250.310.400.540.74P/E40.032.625.218.913.8每股经营现金流(最新摊薄)0.590.460.730.760.96P/B3.82.11.91.71.5每股净资产(最新摊薄)2.714.905.315.856.59EV/EBITDA19.215.313.710.47.6资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/集成电路IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公