营收净利持续双增，小笼包门店提升势能

巴比食品（605338.SH）食品加工 2026年04月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年一季报。26Q1，公司实现营业收入3.80亿元，同比+2.82%；归母净利润0.47亿元，同比+26.93%；扣非归母净利润4.14亿元，同比+6.38%。 收入端，加盟业务稳健提升，小笼包门店拓店加速。26Q1，公司面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务类收入分别同比-11.76%/+16.21%/+6.02%/+12.81%/+23.87%至1.34/1.16/0.87/0.26/0.15亿元。26Q1，公司特许/直营/团餐渠道收入分别同比+4.46%/-6.54%/-3.36%至2.77/0.05/0.90亿元。26Q1，华东/华南/华中/华北地区分别净开加盟门店281/-27/-19/11家至4185/741/794/170家，整体合计净开246家至5890家，经销商净增11家至51家。新店型小笼包门店26年开业100+家，拓店进展加速。 股价与行业-市场走势对比 利润端，标准化运营提效赋能，毛利净利双增。26Q1，公司毛利率同比+2.44pct至27.91%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.31/+0.39/-0.05/+0.87pct至4.37%/7.94%/0.73%/-0.7%，归母净利率同比+2.36pct至12.42%，公司持续夯实精益运营，门店模型愈加标准化，带动盈利能力稳步提升。 相关报告 1、《质效双增，新店型加速复制》2026-04-112、《直营门店加速拓展，经营态势稳健向好》2025-10-313、《收入利润增速环比提升，经营效益持续向好》2025-08-22 盈利预测：根据最新季报，公司整体经营稳中有进，小笼包新店型全年目标600-700家，以新店型带动单店回升。由于公司大客户略有调整，我们小幅下调团餐业务增速预期，预计公司2026-2028年收入分别为20.78、23.45、26.53亿元（前值为21.21、24.10、27.28亿元），同比增长12%、13%、13%，归母净利润分别为3.27、3.80、4.28亿元（前值为3.30、3.85、4.36亿元），同比20%、16%、13%，EPS分别为1.36、1.58、1.79元，对应PE为17.3倍、14.8倍、13.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。