营收净利实现双增，持续看好通信模块发展

公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入4.5亿元，同比增长5.9%；归母净利润1.1亿元，同比增长22.0%；归母净利润率达24.8%，同比增长3.3pct。 1、2024Q1营收净利实现双增长，通信芯片业务实现高速增长 产品结构优化拉动毛利率提升，营收净利实现双增长。2024Q1，公司实现营业收入4.5亿元，同比增长5.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长22.0%。净利润增速超过营收增速，主要得益于产品结构的优化，尤其是通信模块业务拉动毛利率。 通信芯片业务实现高速增长。2024Q1，公司通信模块产品收入占比达40.6%，同比上升12.2pct；毛利 率为48.3%，同比提升11.5pct。子公司珠海中慧2024Q1营业收入达1.5亿元，同比增长86.9%。 新签合同稳定增长，在手订单充足。2024Q1公司新签合同6.0亿元，同比增长1.7%。截至一季度末，公司在手合同34.9亿元，同比增长32.1%。 凭借公司的成长性和创新能力，公司得到了资本市场的认可。根据公众号发布的一季度业绩报告，公司新入选了上证科创板ESG指数和上证智选科创板成长动量50策略指数。未来，公司将继续在数字电网、数字城市以及海外市场进行业务部署。 2、毛利率有所提升，费用端维持稳定 毛利率有所提升，盈利能力持续增强。2024Q1公司综合毛利率为41.9%，同比提升3.1pct，主要系通信模块销售占比增加及其毛利率提升所致。 费 用 端控制平稳，持续加大研发投入。2024Q1，公司研发投入达0.47亿元，同比增长9.3%，占营收比达10.5%。截至2024年3月底，公司研发人员共411人，占总人数的50.4%。报告期新增专利9项（其中发明专利6项）。截至报告期末，公司共获得有效专利709项（其中发明专利155项）、软件著作权954项、集成电路布图设计专有权6项。 3、现金流稳健，股东回报与股份激励彰显公司发展信心 经营质量稳健，现金流情况良好。根据现金流量表和公司公众号一季度业绩报告，公司2024Q1经营性现金流量净额为0.6亿元，同比增长50.9%，资产负债率为35.8%，经营质量表现优良。总资产达44.8亿元，同比+5.14%，实现保值增值。 股东回报持续增强。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利4.3元，每股现金分红股息同比增长30%；2024年公司拟计划年度利润的现金分红派息率达40%。 开展“提质增效重回报”行动，长效激励凸显公司发展信心。2024年2月，公司发布第一期总额为400万股的员工持股计划，将已回购股份全部用于股权长效激励，计划2025年实施400万股，2026年实施431.48万股。 4、国内外市场双轮驱动，中标国网南网维持头部地位 维持国网中标头部地位，着力提升南网中标份额，深化南网双模应用。2023年，公司稳居电力物联网头部企业，国网、南网总部集采招标项目中标4.48亿元。根据证券日报网，2024Q1，国网总部第一批次集采招标项目中标1.06亿元，排名前列，进一步巩固了公司国网、南网第一梯队供应商的市场地位。 在通信芯片业务方面，4月11日，计量所在长沙组织召开IEEE1901.3双模通信国际标准第三次会议，将以本次会议为契机，进一步推进双模通信国际标准化工作。我们认为，双模通信批量应用已经成为大势所趋，公司 着力于国网省网市场，推动深化国网南网的双模应用，为公司业绩增长核心驱动力蓄能，并将在2024年迎来重要增长机会。 此外，公司持续扩张海外版图，实现国内外市场双轮驱动。根据上海证券报，2024年4月19日，公司董事长在迪拜与阿联酋能源部部长会面，就阿联酋的能源及基建领域的节能及智慧化合作进行了深入探讨，把握海外电力AMI、智慧水务、智慧城市等领域的广阔市场机遇，进行中长期部署，实现业绩持续增长。 5、投资建议： 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，有望受益于能源互联网及电网智能化升级，维持盈利预测，预计2024-2026年营收分别为28.0/35.1/43.8亿元，预计每股收益分别为1.32/1.65/2.07元，对应2024年4月28日35.73元/股收盘价，PE分别为27.2/21.6/17.2倍，维持“增持”评级。 6、风险提示： 电力物联网推进不及预期；中标金额不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；系统性风险。 分析师与研究助理简介 马军：华西证券通信行业首席分析师。西安交大硕士，曾就职于工信部电信研究院、华创证券、方正证券，担任过副所长，通信互联网首席分析师等职位。20年通信互联网产业政策趋势研究经验，12年证券研究经验，前瞻性与脉动性行业趋势把握到位，连续多年荣获各种行业研究奖项，2017年获得包括新财富、水晶球、金牛奖、第一财经等通信行业研究第二名。著有《科技时代新资本》等。 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，6年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，5年证券研究经验，主要关注云和5G相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。