公司业绩概述
万润股份2025年全年实现营业收入37.17亿元，同比增长0.63%；归母净利润2.84亿元，同比增长15.51%。公司业务涵盖环保材料、电子信息材料、新能源材料及生命科学与医药产业。
业务板块表现
- 功能性材料板块：2025年营收29.12亿元，同比下滑3.57%，毛利率提升0.39个百分点至40.35%。子公司三月科技收入增长，九目化学因需求下滑导致收入及利润下滑。
- 生命科学与医药产品板块：2025年营收7.48亿元，同比增长18.91%，毛利率下滑1.66个百分点至36.50%。MP公司下游需求回暖带动业绩增长。
2026年第一季度业绩
- Q1实现营业收入10.15亿元，同比增长17.89%；归母净利润0.88亿元，同比增长9.96%。
- 功能性材料板块各材料收入均同比增长。
- 生命科学与医药产品板块收入同比有所下降。
业务发展情况
- OLED材料：子公司三月科技多个OLED成品材料通过客户验证并供应；九目化学OLED升华前材料保持领先地位。两家子公司均有新项目试生产或推进中。
- 其他电子材料：半导体制造材料、聚酰亚胺材料、高性能聚合物材料业务均处于布局阶段。
- 产能扩张：万润工业园二期C05项目计划投资2.87亿元，扩建光刻胶用材料及聚酰亚胺材料产能；中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目部分车间已试生产。
研究结论
- 公司依托科技创新，在液晶材料、OLED材料、沸石材料等领域领先，核心业务稳定且前景良好。
- 未来将做大做强现有优势产品，并积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等新材料领域。
- 预测2026-2028年归母净利润分别为4.38、4.98和5.74亿元，对应EPS分别为0.47、0.54和0.62元，当前股价对应P/E值分别为36、31和27倍。
- 维持“强烈推荐”评级。
风险提示
- 原材料价格大幅波动；下游市场需求风险；出口退税政策变化风险；市场开拓进度不及预期；产能建设进度不及预期。
